MAX
Глава аналитики Т-Инвестиций по рынку акций Марьяна Лазаричева в преддверии выхода финансовой отчетности поделилась прогнозом по результатам маркетплейса.
Блоги
Как трейдеры переживают шторм: дайджест срочного рынка
8 июля 19:02
Автор:
T-Investments
T-Investments
В фокусе прошлой недели — снижение стоимости активов. Оно продолжилось на фоне сокращения валютных интервенций, растущих опасений за бюджетную дисциплину и внешней неопределенности. Со дна постучались, но трейдеры не спешат открывать лонги. Аналитик Т-Инвестиций Евгений Кошелев — о главных трендах на срочном рынке.
В этом дайджесте
- Рынки завершили неделю на фоне пессимизма: акции, гособлигации и рубль продолжают испытывать давление со стороны ряда факторов.
- Рубль получил слабую поддержку в виде сокращения закупки Минфином валюты до 5,4 млрд рублей в день.
- Золото и биткоин нашли временную поддержку в данных по занятости в США, которые снизили возможность ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.
- Индекс Мосбиржи цепляется за 2 200 пунктов: рост маржин-коллов и дивидендная неопределенность усиливают распродажи.
- ОФЗ столкнулись с серьезным падением — инвесторы теряют доверие к бюджетной дисциплине, ожидая роста заимствований до 2026 года.
Главное за неделю
Прошедшая неделя запомнилась ухудшением настроений сразу во всех группах активов.
Акции не смогли удержать разворотную динамику и обновили годовые ценовые минимумы. Частные инвесторы предприняли попытку увеличить длинные позиции во фьючерсах на индекс, однако, судя по внутридневной активности, риск маржин-коллов остается актуальным.
Гособлигации возобновили падение: на этот раз цены достигли паритета с уровнями до начала цикла снижения ключевой ставки. Обычно ОФЗ слабо подвержены волатильности, но в этот раз продажи охватили даже самые ликвидные выпуски ОФЗ-ПД. Мы полагаем, что устойчивое давление со стороны продавцов происходит из-за возросших бюджетных рисков, которые могут реализоваться во втором полугодии. В обзоре мы разбирали причины недавнего падения индекса RGBI.
В валютных инструментах срочного рынка — разочарование планом Минфина по покупке валюты. Это снизило избыточный спекулятивный лонг. Однако по прошествии июля внимание будет смещаться на структурные проблемы валютного рынка из-за дешевеющей нефти.
Во внешнем контуре золото, биткоин и евро попытались вырасти после сюрприза со стороны данных по рынку труда США. Макроданные не изменили концентрацию рисков для держателей длинных позиций в этих активах, но отложили момент их прояснения до подведения июльских итогов заседания ФРС 28—29 июля.
Минфин не готов нарастить объемы покупки валюты
Ключевое событие прошлой недели, анонс планов покупки валюты Минфином на июль, вновь не произвело впечатления на рынок и привело к ускоренной фиксации спекулятивных лонгов в валютных парах против рубля.
Из-за выраженного снижения сырьевых котировок в июне и устойчиво высокого демпферного отчисления производителям топлива объем операций был снижен до 5,4 млрд рублей в сутки.
В совокупности с продажей валюты Банком России в рамках зеркалирования операций ФНБ (объемом 0,58 млрд рублей в день в течение второго полугодия) нетто-покупка валюты до 6 августа составит 4,8 млрд рублей в день. При прочих равных это создает умеренный накапливающийся риск для курсовой динамики.
Однако стратегические риски для рубля из-за снижения сырьевых котировок продолжают разбиваться о его «тактические преимущества»:
- квартальный налог на дополнительные доходы (28 июля) начал напоминать о себе с самого начала месяца — мы видим рост коротких позиций юрлиц у курсовых максимумов;
- ускоренная коррекция доходностей в сегменте госбумаг вновь усилила преимущества рублевых вложений.
Как итог, частные инвесторы ограничили спекулятивный интерес к увеличению валютной экспозиции в текущих ценовых условиях.
Пара евро/доллар получила реверсивное ускорение после релиза данных по рынку труда США: в отчете не было поводов для срочного ужесточения политики ФРС, а спекулятивные инвесторы поспешили сократить шорты против евро. Однако по отношению к позиции ФРС остаются вопросы, что делает июльское заседание регулятора (29 июля) ключевым для определения вектора евро/доллара.
Рынок труда США взбодрил золото и биткоин, но сомнения остались
Волатильность на мировых рынках выросла. На этот раз причиной стали данные по рынку труда США: отчет о занятости вне с/х сектора не оправдал ожиданий и усилил сомнения в готовности ФРС ужесточить политику на заседании в сентябре.
Интриги добавляет тот факт, что срочный рынок США почти не изменил сценария по траектории ставки ФРС: разочарование отчетом нивелировало избыточные спекулятивные ставки на доллар, но сценарий повышения процентной ставки в сентябре остался базовым (57% на повышение более чем на 25 базисных пунктов).
Коррекция доллара приостановила панические распродажи золота и криптовалют из ETF, которые в конце июня достигли рекордных темпов с начала года. Вряд ли один статический пакет смог изменить среднесрочную стратегию инвесторов, однако предстоящий релиз данных по инфляции (14 июля) и заседание ФРС (28—29 июля) могут переубедить рынки (как минимум на уровне распределения сценариев на сентябрьское заседание), что доллар имеет ограниченный потенциал для укрепления.
Особенно важной будет риторика Кевина Уорша. Мы предполагаем, что сохранить ее жесткость будет сложно в условиях нормализации инфляционных процессов в июне и сжатия инфляционных ожиданий, заложенных в доходности госбумаг США.
Локальный рынок демонстрировал лишь слабые отголоски внешнего регулирования длинных позиций. Тем не менее при усилении ценовых импульсов участники готовы подхватить локальные тренды.
Индекс Мосбиржи за пределом 2 200 пунктов
Волнение на внутреннем рынке акций остается повышенным и сопровождается импульсными продажами сразу по нескольким причинам:
- дивидендные ожидания в отношении некоторых «дивидендных баронов» ухудшились;
- влияют технические предпосылки — растет количество закрытых позиций из-за маржин-коллов.
Со стороны фундаментальных оценок рынок становится все более дешевым, однако неопределенность геополитической повестки и пересмотр ожиданий по ключевой ставке усиливают негативный импульс, придавая распродаже острый эмоциональный окрас.
С позиции геополитики умеренные надежды возложены на итоги саммита НАТО 7—8 июля: усиление критики США в адрес блока могло бы ослабить коррекционную динамику российского рынка. Однако до тех пор, пока политические лидеры России и Украины не приступят к сближению позиций по урегулированию, коррекционный настрой будет преобладать. Стоит дождаться звонка лидеров России и США по итогам саммита, однако предварительный контекст не внушает оптимизма из-за потенциального наращивания собственной военной промышленности в Украине.
Позиционирование частных инвесторов остается сдержанным, хотя первые признаки коррекции индекса Мосбиржи в начале июля были встречены накоплением лонгов. Вопрос лишь в том, хватит ли у них ресурса для удержания позиций, если внешняя повестка не претерпит видимых изменений, или нас ждет очередная волна распродаж на маржин-коллах?
ОФЗ падал без намека на сопротивление
Риторика Банка России на прошлой неделе запустила очередную волну коррекции в сегменте госбумаг. Причины снижения цен без видимого сопротивления, вероятно, остаются за периметром корректировки ожиданий по ключевой ставке на ближайшую трехлетку. И лишь отмена аукционов Минфином и неожиданный виток роста цен на нефть сумели приостановить панические распродажи.
В моменте ценовой индекс RGBI ищет поддержку на уровнях мая 2025 года — периода, с которого регулятор начал понижательный цикл ключевой ставки. Однако в текущих условиях мы наблюдаем резкое расширение спредов между доходностями долговых инструментов
и котировками производных инструментов на ключевую ставку, что подает сигнал о снижении доверия к бюджетным параметрам и о растущих опасениях относительно увеличения программы заимствований до конца 2026 года.
Потенциально поводом для приостановки или поступательного разворота в секторе могли бы стать неплохие данные по исполнению бюджета за январь — июнь (с условием стабилизации бюджетного дефицита на уровне 6 трлн рублей), а также отказ Минфина
от проведения аукциона на текущей неделе. Однако для формирования устойчивой разворотной модели требуется более весомая аргументация — она может появиться после заседания Банка России (24 июля), когда будет задана новая прогнозная траектория ключевой ставки на 2026—2028 годы.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера
Чтобы оставлять комментарии надо зарегистрироваться
Похожие посты
17 часов назад
Автор:
Dimirlov
Dimirlov
📊 Это актуальные мультипликаторы прямо на текущие котировки. Тут режим сравнения: что сейчас по сравнению с тем, что было на момент последнего отчёта:
#SBER Сбер
Цена: 314.22 → 249.34 ₽
P/E: 3.99 → 3.17 | P/B: 0.80 → 0.64
ROE: 21.6%...
Аналитики Т-Инвестиций назвали драйверы восстановления Северстали и ММК во втором квартале
17 часов назад
Автор:
T-Investments
T-Investments
Накануне публикации финансовой отчетности металлургов ведущий аналитик Т-Инвестиций Ахмед Алиев поделился прогнозом ключевых показателей эмитентов.
NoPlanNoClick
8 июля 19:44