Облигации на случай роста ставки: выбор флоатеров от участников рынка

Спросили опытных участников рынка, что купить, чтобы не потерять деньги на июльском заседании ЦБ.

На рынке все чаще говорят о том, что ЦБ может прервать цикл снижения ключевой ставки. Признаки того, что регулятор может повысить ставку, в частности, увидел глава РСПП Александр Шохин.

В июне ЦБ снизил ключ на 25 базисных пунктов, но теперь инфляция растет активнее, чем тогда: с 23 по 29 июня рост цен составил 0,22%, а за неделю до этого Росстат зафиксировал инфляцию на уровне 0,25%.

«Я считаю, что пауза в снижении ставки — это уже базовый сценарий, — говорит блогер Александр Симонов (A.Simonov), который специализируется на торговле облигациями. — Все разговоры о смягчении денежно-кредитной политики разбиваются о реалии: бюджетный импульс колоссальный, рынок труда перегрет до состояния „некому работать“, а инфляционные ожидания неустойчивы. ЦБ загнали в угол».

Похожей точки зрения придерживается инвестиционный блогер Na_dvizheniyah: «Я считаю, что в текущей ситуации сохранение или повышение ставки вообще не сюрприз и не неожиданность».

Другие участники рынка настроены не так пессимистично и ограничивают свой прогноз паузой в снижении ставки. К таким относится Максим Кот Kot.Finance, автор стратегии инвестирования в облигации с плавающим купоном.

«Если ставка будет повышена, это статистически означает конец цикла снижения и большую вероятность последовательных увеличений ставки в ближайшее время, — объясняет он свою логику. — Даже минимальное повышение будет значить для рынка высокую вероятность нового цикла. Пауза же — это просто пауза: скорее всего, ставка останется без изменения».

Прогноз аналитиков

Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец считает, что динамика на топливном рынке отразилась на последнем решении регулятора по ставке. «Пока движемся ближе к нашему консервативному сценарию, где ставка на конец года предполагается на уровне 13,5%».

По мнению инвестиционного блогера Виктории Капмар (KapmarVV), которая строит портфель для получения пассивного дохода за счет купонов и дивидендов, паузы в снижении ставки точно будут, но к концу года ключ опустится до 13%. Такой прогноз предполагает снижение ставки на 125 базисных пунктов за второе полугодие.

Привязать купон к ставке

Обезопасить портфель на случай паузы в снижении и даже потенциального роста ставки можно, считают участники рынка. A.Simonov для этого как можно сильнее снижает дюрацию, то есть ориентировочный срок возврата вложенных в облигации средств с учетом будущих выплат.

Подробнее о том, что такое дюрация облигации и как ее измерить.

«Убираем все, что длиннее одного-двух лет, если это фиксированный купон, — поясняет A.Simonov. — Поэтому либо флоатеры, либо линкеры с короткой дюрацией, либо фонды денежного рынка. Лично мне еще нравится фонд TPAY с ежемесячными выплатами».

Линкерами называют облигации, номинал которых ежедневно пересчитывается в зависимости от уровня инфляции. В России они выпускаются Минфином как ОФЗ с индексируемым номиналом (или ОФЗ-ИН).

Флоатеры — облигации, купон которых пересчитывается при изменении ключевой ставки или других бенчмарков, — традиционно считаются одним из главных инструментов для защиты портфеля при ужесточении денежно-кредитной политики. Если ставка растет, купонные выплаты растут вместе с ней. А в случае паузы такие бумаги реагируют спокойнее, чем облигации с фиксированной ставкой купона.

Флоатеры: выбор участников рынка

Источник: Т-Инвестиции

В своем выборе A.Simonov делает ставку на качественных эмитентов: ВЭБ.РФ, Газпром капитал и Минфин России. Kot.Finance на первое место ставит облигацию Балтийского лизинга, объясняя это дисконтом к номиналу и ускоренной амортизацией по 10% ежемесячно с июля.

Выбор выпуска Европлана Kot.Finance обосновывает надежностью эмитента, поддержкой Альфа-Банка и привлекательным купоном с премией 1,9 процентного пункта к ключевой ставке. Главным фактором в пользу выпуска АФК Система он называет привязку к индексу RUONIA — ставке, по которой крупнейшие банки кредитуют друг друга сроком на один день. «Такая привязка защитит, если бенчмарки денежного рынка изменятся», — объясняет он.

KapmarVV для диверсификации выбрала долговые обязательства РЖД, Новых технологий и Биннофарм Групп. Она видит пользу флоатеров только при условии, что ставку повысят более чем до 16%. «Некоторые надежные корпоративные облигации с фиксированным купоном сейчас торгуются с доходностью более 18% годовых, — объясняет она. — При этом купон надежных флоатеров дает премию не больше двух процентных пунктов к ставке».

Как еще защитить портфель

Более консервативный способ переждать просадку — фонды денежного рынка. «С таким рынком так и тянутся руки продать все и перевести в фонд ликвидности, — признается KapmarVV. — Это самый безопасный способ пережить просадки, на мой взгляд».

С этим отчасти согласен и A.Simonov. «Фонды денежного рынка представляют собой аналог накопительного счета, но более доходный, — говорит он. — Также можно рассмотреть однолетние ОФЗ, сейчас они дают доходность выше, чем фонды денежного рынка. Если ставку поднимут, короткий конец кривой, конечно, дернется, но всегда можно досидеть до погашения по номиналу».

Kot.Finance в качестве решения видит несколько вариантов. «Покупка ультракоротких облигаций с рейтингом выше АА сведет к минимуму влияние изменения ключевой ставки, но и заработать на переоценке в случае снижения ставки не удастся», — говорит он. Другой вариант — стратегия покупки облигаций лесенкой, то есть распределение бумаг в портфеле на несколько полугодовых периодов.

«Например, погашение до полугода, погашение через полгода-год, — поясняет он. — Такой подход позволяет снизить процентный риск. Можно реинвестировать короткую часть в „длину“ и нивелировать колебания процентных ставок».

Также читайте о том, когда ждать позитива на рынке ОФЗ.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера