**📱** tg://emoji?id=5190406048082568864&t=0 **Группа Позитив** #POSI **. Дальше лучше**!

Сегодня в нашем фокусе ведущий разработчик продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности — Группа Позитив. Компания представила свежий отчет за 1 полугодие 2026 года. Пройдемся по ключевым моментам:

- Отгрузки: **10,7 млрд руб (+45% г/г)**

- Выручка: **9,5 млрд руб (+41% г/г)**

- EBITDA: **0,8 млрд руб (против убытка -2,5 млрд руб. г/г)**

- Чистый убыток: **-1,4 млрд руб (против -5,0 млрд руб. г/г)**

📈 tg://emoji?id=5373001317042101552&t=1 По итогам первого полугодия выручка выросла на **41% г/г - до 9,5 млрд руб.** за счёт рост увеличения объема отгрузок, заключения крупных контрактов и расширения клиентской базы. Важно отметить, что ключевым драйвером роста показателя стало именно расширение клиентской базы, поскольку доля новых продаж и контрактов выросла с **27,4% до 54,9% г/г**, снизив зависимость от продления старых лицензий.

**— выручка от лицензий выросла на 39,8% г/г.**

**— выручка от ПА комплексов выросла практически втрое.**

**— выручка от оказания услуг выросла на 26,8% г/г.**

*Примечательно, что объем отгрузок в 1П2026 увеличился на 45% г/г и достиг 10,7 млрд руб., что выше ранее озвученного менеджмента плана на уровне не менее 8,5 млрд руб.

📈 tg://emoji?id=5282950412784117735&t=2 В текущих условиях, как и многие другие здравомыслящие компании, Группа Позитив продолжает работать над повышением операционной эффективности. Расходы компании по итогам 1П2026 сократились на 13% г/г. В частности, в два раза были уменьшены затраты на маркетинг и мероприятия. В результате этого:

**— убыток по EBITDAC сократился с -5,8 до -1,8 млрд руб.**

**— EBITDA вышла из убытка в плюс (+3,3 млрд руб. до 0,8 млрд руб).**

**— чистый убыток сократился на 3,7 млрд руб. до -1,4 млрд руб.**

**— убыток по NIC (ЧП-CAPEX) сократился на 4,8 млрд руб. - до -2,8 млрд руб.**

✅ tg://emoji?id=5278284605126876412&t=3 На конец 1П2026 чистый долг сократился на **30% г/г - до 12,5 млрд руб.** при **ND/EBITDA = 0,8x**.

**— расходы на разработки выросли на 6% г/г.**

**— CAPEX снизился на 5% г/г.**

**💼** tg://emoji?id=5445221832074483553&t=4 **Прогнозы и дивиденды**

Напомню, что по итогам 2025 года Группа Позитив выплатила 28,08 рублей дивидендов или 2,7% дивдоходности на момент отсечки. Дивидендная политика компании предполагает выплату дивидендов в размере от 50% до 100% (NIC). Если компания достигнет поставленных целей на 2026 год, то итоговый NIC будет на уровне ~9 млрд руб. В переводе на дивиденды это:

— 50% от NIC = **63,2 руб. (6,5% ДД)**

— 75% от NIC = **94,7 руб. (9,7% ДД)**

— 100% от NIC = **126,3 руб. (13,0% ДД)**

Что касается прогнозов на 2026 год, то компания подтверждает ранее озвученные цели на 2026 год: рост отгрузок до 40–45 млрд рублей при сохранении общего объема расходов в рамках лимита прошлого года.

**Итого:**

Тренд на повышение операционной эффективности, взятый Группой Позитив, продолжается. Хоть в силу сезонности отчеты до четвертого квартала принято считать нерелевантными, наличие уже текущего результата определенно является показательным и получилось выше ожиданий рынка.

**Из ключевого выделю:**

1. Идут впереди прогнозов по отгрузкам и снижают зависимость от старых клиентов, наращивая доходы от новой растущей клиентской базы.

2. Продолжают работать над оптимизацией расходов (существенно сократили расходы на маркетинг и мероприятия), на фоне чего значительно сократили убытки по NIC, увеличили прибыль, вывели EBITDA в положительную зону и снизили долговую нагрузку.

3. В условиях оптимизации расходов продолжают инвестировать в разработку новых продуктов (R&D). 

В результате явного улучшения дел в кейсе Группы Позитив акции компании за последний месяц выросли более чем на 25%. Если говорить про оценку, то fwd P/NIC на уровне ~7х также выглядит недорого.

На текущий момент акции компании вновь обрастают интересом и при реализации прогнозов, а также сохранении высоких темпов роста в ближайшие несколько лет могут быть интересны долгосрочно. Целевая цена на уровне 1 400 рублей за акцию предполагает порядка 45% апсайда (без учета потенциальных дивидендов).