Ожидания по #X5 от аналитиков Сбер Инвестиции 👇

X5 – отложенная награда 🥇

Мы понизили финансовые прогнозы по X5, полагая, что 2026 год для компании будет сложным в части роста ключевых форматов: Пятерочка, Перекресток и Чижик. В отношении среднесрочных перспектив X5 мы сохраняем позитивный взгляд с учетом эффекта «операционных ножниц»: к 2027 году пик капитальных затрат будет пройден, процентные расходы начнут снижаться, а улучшение рентабельности по EBITDA обеспечит опережающий рост операционного денежного потока относительно выручки. Важно, что полностью этот эффект раскроется к 2029 году. Это, в свою очередь, означает, что в текущий потенциал цены заложены факторы роста, имеющие отложенный характер.

На 2026 год наш инвестиционный тезис заключается в двузначной дивидендной доходности в ближайшие 12 месяцев (16,3%), которую обеспечит в том числе привлечение дополнительного долга. Наша новая целевая цена — 3 550 руб./акция, оценка прежняя — Покупать.

Рост выручки в 2026 году замедлится до 11,7%. Среди макроэкономических факторов мы отмечаем замедление продуктовой инфляции (5,9%) и слабый потребительский спрос на продукты питания (минус 0,4% г/г в реальном выражении). Среди внутренних причин — замедление экспансии Пятерочки и постепенное исчерпание эффекта от генерирующих трафик инициатив.

В 2026 году ожидаем роста рентабельности по EBITDA до 6,1%. Это может произойти благодаря улучшению рентабельности Чижика, а также оптимизации операционных затрат.

Прогнозный дивиденд в ближайшие 12 месяцев будет профинансирован в основном за счёт привлечения долга. Ожидается, что свободный денежный поток (СДП) по итогам 2026 года составит 13 млрд ₽, тогда как предстоящие дивиденды мы оцениваем в 93 млрд ₽ (380 ₽ на акцию). Таким образом, дивидендные выплаты будут в большей степени профинансированы за счёт привлечения долга (при сохранении долговой нагрузки 1,26 на конец года).

Инвестиционная привлекательность полностью раскроется в долгосрочном периоде. Сочетание факторов (рост рентабельности по EBITDA и снижение доли капзатрат от выручки) будет способствовать росту СДП в 2026–2029 гг. При среднегодовом прогнозе роста (CAGR) выручки за этот период, равном 10%, мы ждем CAGR СДП в размере 41%. Сильный СДП в прогнозном периоде станет основой для дивидендов наравне с ростом EBITDA (CAGR — 14%), абсолютное значение которой будет косвенно учитываться при прогнозировании дивидендов путем сохранения целевого значения долговой нагрузки.

#аналитика
#дивиденды