📉 Отчет Транснефти за 1 кв. хуже ожиданий. Снизил прогноз по дивидендам!

✔️ ❌ Выручка Транснефти 1 кв. 2026 = 361,2 млрд руб. (-0,1% г/г)

Я корректирую выручку на сегмент трейдинга, который работает с низкой маржой (статья расходов «себестоимость реализации нефти, нефтепродуктов и прочих товаров для перепродажи»). Без нее выручка в 1 кв. 2026 выросла на 7,63%, результат складывается из роста тарифа на 5,1% и, скорее всего, небольшого прироста в объемах прокачки.

❌ Операционная прибыль 1 кв. 2026 = 96,7 млрд руб. (-2,4% г/г)

Операционная прибыль снизилась из-за опережающего роста расходов на заработные платы (+20% г/г) и материалы (+16,9% г/г).

Также ожидаемо (из-за снижения ставки) снизились процентные доходы.

❌ Чистые процентные доходы в 1 кв. 2026 = 18,3 млрд руб. (-28% г/г).

✔️❌ Скор. прибыль Транснефти 1 кв. 2026 (дивидендная) = 64,55 млрд руб. (-8,4% г/г)

Важно сказать, что исторически 1 кв. самый сильный у Транснефти, так как тарифы повышают в начале года, и далее расходы догоняют случившийся рост тарифов. Поэтому прибыль в следующие месяцы вполне может снизиться (если в 1 кв. не было разовых факторов в части зарплат).

➡️ Прогнозы 2026

Я снизил прогноз по скор. прибыли Транснефти в 2026 году с 273,6 до 235,8 млрд руб.

💸 Дивиденды

Я жду 201,27 руб. дивидендов за 2025 год, доходность 14,27%. Вторая доходность на российском рынке после МТС среди тех, кто выплатит дивиденды летом.

Проблема тут в том, что следующий дивиденд с высокой вероятностью будет ниже. За 1 кв. 2026 года заработали 44,54 руб. дивидендов на 1 акцию (3,15%).

Снизил прогноз по дивидендам за 2026 год до 162,64 руб. на 1 акцию, доходность 11,53%. Это не интересно, с учетом того, что тот же Сбер дает доходность 13,6% по итогам 2026 года.

📊 Оценка компании #TRNFP

Транснефть оценивается в 4,33 нормализованных (дивидендных) прибыли 2026 года. Это близко к справедливой оценке.

Вывод: в отчете Транснефти за 1 кв. мы увидели, что операционные расходы (з/п и материалы) растут быстрее выручки, процентные доходы последовательно снижаются при снижении ключевой ставки.

Транснефть (скорее всего) заплатит высокий дивиденд за 2025 год в размере 201,27 руб. на 1 акцию. Дивиденд за 2026 год может быть значительно ниже — 162,64 руб. на 1 акцию.

Поэтому акции Транснефти для меня не интересны по текущим ценам.

Друзья, поставьте лайк, если вы взяли пользу из обзора! И подпишитесь, если читаете этот пост без подписки 🤝