Ренессанс страхование: есть ли идея?

Недавно вышла новость про байбек Reni.

Байбек на 5 миллиардов рублей и погашение до 10% уставного капитала.
Правда, дивиденда за 2П 2025 из-за этого не будет.
Давайте разбираться.

Что за бизнес?
Из плюсов - это страховая компания, тут нет кредитного риска как в банковском секторе. Невысокий уровень проникновения страховых услуг в экономике - компании как лидер рынка может органически расти.

Получаем, чем больше компания выдает страховок, тем выше ее инвестиционный портфель => тем больше она на нем зарабатывает.
Например, тут очень много облигаций, по мере снижения ставки это благоприятно скажется на прибыли.
На конец 1кв портфель компании составлял 302 миллиарда рублей и вырос на 5% г/г относительно начала года.

Ну если кратко описать инвестиционный кейс - это ставка на рост облигаций и страхового рынка в РФ. Будет плохо облигациям - компания будет находиться под давлением.

В 2025 из-за перехода на новый стандарт МСФО, резервы стали выше, а прибыль оказалась меньше ожиданий.
Также сказались и валютные убытки.

Сколько стоит компания?
Компания стоит 48 миллиардов рублей.
В 2026 могут заработать 12 миллиардов рублей прибыли - это 4 P/E.
Или 0,8 P/B.
Акции нельзя назвать дорогими, стратегия выкупать их по текущим мультипликаторам действительно может оказаться разумной для акционеров.
Это и поддержание цены в стакане, это и рост прибыли и дивиденда на одну акцию на 11,11%.
Компания пишет, что экономическая выгода от байбека вдвое превышает доходность от выплаты дивиденда, правда, непонятно как считают.

Учитывая, что 10% акций могут погасить и выкупить мультипликаторы будут ниже.
Компания может стоить 44 миллиарда рублей.
P/E 3,66 - платят 50% чистой прибыли по МСФО, получается 13,6% ДД за 2026 может получится.
За 2027 прибыль может быть еще выше, а дивиденд выше. Может до 15% ДД, что тоже интересно.

Резюме
Компания упала с максимумов на 35%, для этого есть как объективные факторы по типу перехода на новый резерв, так и в целом падение на рынке мультипликаторов. Это привело к падению ниже 4 прибылей 2026. Негатив невечен, пусть и в моменте кажется что это не так, ну и на нормальном рынке не будет у Reni P/E 4, а будет сильно выше 6-7.
Ну а байбек поддержит котировку в темные времена, так и последующее погашение приведет к росту прибыли и дивиденда на акцию. Ну и дивиденды тут стали на уровне банковского сектора. Присматриваюсь к бумаге и думаю над покупкой.
Не очень понятно, почему так мало компаний на рынке выкупает свои акции по таким привлекателньным оценкам.


Всех с праздником!!!



#RENI