Вчера ритейлер опубликовал полные финансовые результаты за 2023 год и представил прогнозы на 2024-й. Мы проанализировали отчетность и решили пересмотреть наш таргет для бумаг ритейлера с учетом следующих факторов.
➕ Стремительный рост товарооборота (GMV). Товарооборот на площадке #Ozon продолжает расти быстрее, чем у других игроков рынка онлайн-торговли (в течение последних трех кварталов 2023-го #Ozon удавалось показывать трехзначные темпы роста, тогда как у других игрок темпы были двузначными). Более того, фактические темпы роста GMV превзошли прогнозы менеджмента #Ozon. На текущий год ритейлер поставил довольно амбициозную цель по росту оборота на 70% г/г, учитывая высокую базу для сравнения. Однако история показывает, что компания умеет перевыполнять план. Поэтому не исключено, что и в 2024 году #Ozon сможет добиться поставленной цели и даже превзойти ее. Основными драйверами роста должны стать увеличение клиентской базы и рост частотности заказов.
➕ Развитие новых бизнес-сегментов. #Ozon продолжает развивать новые бизнес-направления, такие как реклама и финтех. По итогам 2023 года на них пришлось 4% и 1% от общего оборота соответственно. Мы полагаем, что доля рекламной выручки от GMV останется примерно на том же уровне, а вот финтех-направление продолжит наращивать долю в общем обороте компании. Новые сегменты относятся к высокомаржинальным, поэтому их дальнейшее развитие и масштабирование должно оказать позитивный эффект на рентабельность компании в целом. Отметим, что рентабельность собственного капитала (ROE) у #Ozon Банка превысила 50% по итогам 2023 года — это крайне высокий уровень для банковского сектора.
➕ EBITDA и денежный поток обещают остаться в плюсе. По итогам 2023 года #Ozon удалось сохранить скорр. EBITDA в плюсе (на 4,2 млрд руб.). Менеджмент прогнозирует сохранение этого показателя в положительной зоне и по итогам 2024-го. Целевой уровень для этого показателя в долгосрочной перспективе — 3—4% от GMV компании. Что касается свободного денежного потока, то по итогам 2023-го он превысил 50 млрд руб. благодаря развитию финтех-направления и улучшения показателей оборотного капитала. #При этом мы ждем, что компания продолжит показывать его уверенную динамику данного показателя даже без учета финтех-сегмента.
➕ Географическая экспансия. Ритейлер собирается и дальше фокусироваться на регионах РФ, где видит большие возможности для дальнейшего роста. А еще продолжит наращивать международное присутствие. Так, в четвертом квартале 2023-го #Ozon запустил продажи в Узбекистане.
➕ В ожидании редомициляции. Пока никакой конкретики по этому вопросу от компании нет. Однако известно, что в течение года ритейлер планирует предпринять ряд действий, которые приблизят его к реализации плана по переезду. Мы предполагаем, что вариант классического переезда по типу VK или вариант обмена по схеме #HeadHunter более вероятны, чем принудительная редомициляция, как у X5 Retail #Group, путем попадания в список ЭЗО.
❗️В последнее время участились разговоры касательно регулирования деятельности маркетплейсов. Однако #Ozon подчеркивает, что находится в постоянном диалоге с регуляторами и возможные меры не будут иметь негативное влияние на деятельность компании.
Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки #Ozon и повышаем таргет для бумаг до 4 000 руб./расписку. Считаем, что компания будет и дальше вкладывать в рост и постепенно наращивать долю на рынке онлайн-торговли. #При этом ждем, что ритейлер сможет сохранить положительную динамику рентабельности и значительную денежную позицию на фоне масштабирования основного бизнеса и развития новых сегментов.
Марьяна Лазаричева, аналитик #Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
