🔍 Сетевые компании и с чем их едят

Часть №2.7 Россети Волга

📌 Россети Волга — распределительная сетевая компания, занимающаяся передачей электроэнергии и технологическим присоединением к электрическим сетям на территории семи регионов Приволжского федерального округа России.

Тикер: #MRKV
Уровень листинга: 2

МСФО-2024:
• чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 12,98 млрд р (-4,94%);
• операционная прибыль 6,96 млрд р (+53,60%);
• выручка 83,41 млрд р (+8,26%);
• чистая прибыль 3,63 млрд р (+22,11%);
• CAPEX 11,39 млрд р (+32,51%).

МСФО-1п2025:
• чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 6,39 млрд р (+19,04%);
• операционная прибыль 6,21 млрд р (х2,56);
• выручка 59,36 млрд р (+53,13%);
• чистая прибыль 4,47 млрд р (х3,20);
• CAPEX 5,07 млрд р (+3,01%).

Производственные показатели 1п2025:
• полезный отпуск 24 670 млн кВт*ч (против 25 102 млн кВт*ч);
• уровень потерь электроэнергии 5,25% (против 5,42%);
• средний расчётный тариф 2 339 р/МВТ*ч (против 1 509р/МВТ*ч).

К аудитору ООО "Центр аудиторских технологий и решений - аудиторские услуги" вопросов пока нет.

По мультипликаторам смотрится нейтрально-хорошо. За рубль дохода компании инвестор платит тоже 26 копеек. Долговая нагрузка оптимальна. Рентабельность удовлетворительная: по активам лучше сектора и более 5%, по капиталу выше официальной инфляции.

Как можно заметить, выручка в 1п2025 дала очень нестандартный прирост за счёт доходов от передачи электроэнергии (57,69 млрд р). Пока у остальных сестёр максимум +15%, то тут все +53,13%. А чистая и операционная прибыль вообще иксанули. И это при том, что тарифы выросли не на столько сильно, а в предыдущие годы та же ЧП не была стабильна. Тут дело не в выходе из активов как у Урала в 2023 — причина кроется частично в закреплённом статусе СТСО в разных регионах.

Примечание 2.6.1 СТСО — системообразующая территориальная сетевая организация, особый статус который присваивается крупнейшим электросетевым компаниям в регионах России. Некоторые полномочия СТСО: устранение масштабных аварий, эксплуатация бесхозяйных объектов, функция «одного окна», а также эксплуатация, капитальный ремонт, реконструкция, модернизация, техническое перевооружение

За СТСО закрепляется исключительное право по заключению договоров, оказанию услуг по передаче электроэнергии потребителю. Переводя на житейский, частные сети сохранили за собой бизнес, но вот тарифная выручка утекает в СТСО, то есть Россети Волга. Если смотреть МСФО-1п2025, то даже видно какие из регионов прямо бустанули в плане выручки:
• Самарская область 19,36 млрд р (x2,28);
• Республика Мордовия 3,42 млрд р (+72,58%).

Структура акционерного капитала (2025):
• 68,47% — ПАО "Россети";
• 11,44% — Energyo Solutions Invest Cyprus Limited.

Дивиденды:
Дивидендная политика предусматривает выплаты 50% чистой прибыли, определённой как максимум из отчётностей РСБУ и МСФО.

Последняя выплата по АО: 2025 год, 0,007р — 7,63%.

Облигации:
Россети Волга 001Р-01 — #RU000A10DYB0

🦉 Мнение. И снова идея в дивах, но с нюансом:
1) CAPEX остаётся высоким, а планов по снижению затрат нет;
2) Сей доча за 2025 год УЖЕ показала в котировках +140%. Мы должны понимать, что рост не вечен и чем дольше он продолжается, тем внезапнее и больнее будет падение, а дивы могут это и не отбить.

#ATs_отчётность
#обзор
#новичкам
#аналитика