📈 ГМК Норникель #GMKN | Резкий разворот!

▫️ Капитализация: 2334 млрд ₽ / 152,7₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 1187 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 122,6 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 141,3 млрд ₽
▫️ скор. P/E TTM: 16,5
▫️ P/B: 3
▫️fwd p/e 2026: 5,8
▫️fwd див. 2026: 10,7%

✅ Все мы давно знаем, что основную выручку компании формируют 4 металла: никель (25%), медь (33%), палладий (25%) и платина (8%). Последние данные по сегментам есть только за 1п2022 года, но выше прикинул % исходя из операционки.

👆 В декабре состоялось ралли в палладии, меди и платине. Один месяц не особо повлияет на общую картину по году, но оптимизма у инвесторов прибавилось относительно будущих периодов.

✅ Если цены на ключевое сырье будут хотя бы такими же, то уже в 1п2026 выручка может вырасти на 40% г/г, а прибыль вырасти до 200 млрд р или до 400 млрд р по итогам года (fwd p/e 2026= 5,8).

👆 Сценарий вполне реалистичный, особенно если будет ослабление рубля. Тем более, в отличии от золота, цены на корзину металлов компании взлетели не так сильно. Единственное, высокие цены на палладий в 2020-2022 годах сильно росли из-за высокого спроса со стороны автопрома (палладий используется в катализаторах), сейчас этого драйвера роста нет.

❌ Чистый долг Норникеля на конец 1П2025г составлял 814,6 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,6. Долг остается дорогим и потенциальный рост прибыли в 2026м году не гарантирует того, что будут выплачены щедрые дивиденды. Однако, они легко могут составить около 250 млрд р в позитивном сценарии (fwd див. 2026 = 10,7%).

Вывод:
Месяц по некоторым металлам ударный, но никель пока не вырос, цены на другие металлы могут быстро откатить обратно, а рубль остается крепким. В прошлый раз писал, что компания стоит довольно дешево, но после роста акций на 25% - это уже не так.

Долгосрочно здесь может реализоваться что-то интересное, сам бизнес мне нравится. Однако, дороговато + на горизонте года не прогнозируется дефицит ключевых металлов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #GMKN #норникель