🔋 #Норникель провел сплит. Стоит ли инвестировать в компанию

8 апреля #Норникель завершил сплит своих акций. Теперь одна бумага стоит условно не 16000 руб. как раньше, а всего 160 руб. На этом фоне акции компании выросли на 6% за неделю. Но так ли они интересны для инвестиций? Давайте разберемся.

Сперва взглянем на отчетность компании за 2 полугодие 2023 года.

📍 Выручка снизилась на 8,2% до $7,2 млрд.
📍 EBITDA упала на 9,9% до $3,5 млрд.
📍 Рентабельность по EBITDA снизилась на 0.9 п.п. до 48,5%.

Причиной слабых результатов стали низкие цены на металлы по сравнению с 2022 годом. Цены на палладий опустились до уровня 2018 года, цены на никель — до уровня 2019 года, а цены на медь пока что держатся на уровне 2021 года. Хорошая новость здесь заключается в том, что по мере восстановления экономики главного потребителя сырья — Китая — цены на металлы будут восстанавливаться. Уже в марте индекс PMI в Китае снова превысил 50 пунктов впервые с сентября прошлого года.

Вторая и самая серьезная проблема Норникеля — санкции. На долю США и Европы до сих пор приходится треть всех продаж компании. Хотя прямых санкций против компании пока не введено, она все равно сталкивается со многими сложностями. Например, часть продукции продается с дисконтом, хоть и не всегда. Также часть покупателей добровольно отказывается от использования российских металлов и даже от продукции, полученной из российского сырья.

Кроме того, поставщики услуг — склады, порты, судовладельцы, страховые компании отказываются от работы либо с российской компанией, либо с российским товаром. Ряд банков отказывается принимать или переводить деньги за оплату российской продукции. В этой ситуации перед Норникелем возникает задача не только произвести продукцию, но и продать ее (желательно с минимальным дисконтом).

К слову, производство в этом году #Норникель снизит на 5-12% по сравнению с 2023 годом в зависимости от типа металла.

Ну и последний минус компании — дивиденды. В прошлом году закончилось соглашение Норникеля с Русалом, согласно которому первый должен был выплачивать дивидендами не менее 60% от EBITDA, если чистый долг/EBITDA менее 1,8х, в противном случае не менее $1 млрд или 30% от EBITDA. Теперь хорошие времена для дивидендных инвесторов закончились. Как заявил представитель компании, для Норникеля поддержание финансовой устойчивости компании в приоритете перед выплатой дивидендов. Но окончательное решение по дивидендам примут акционеры. По прогнозам аналитиков, за 2024 год компания может выплатить лишь 4,96 руб. на акцию, что равно 3% див. доходности к текущей цене. Согласитесь, негусто.

👉 Подводя итог: #Норникель — фундаментально хорошая компания, но текущая ситуация явно не идет ей на пользу. Низкие цены на металлы вместе с геополитическими рисками пока настораживают инвесторов. Если у вас они есть в портфеле, лучше их держать до лучших времен, для покупки есть более интересные идеи.