NovaBev: Наш взгляд на компанию

На прошлой неделе NovaBev (бывш. Белуга) опубликовала операционные результаты за 1П 2024 г., а 4 июля акционеры одобрили увеличение уставного капитала. Эти новости были восприняты инвесторами неоднозначно. В этом посте поговорим подробнее про операционные результаты, наши ожидания и про будущее увеличение уставного капитала.

Подробнее о результатах

— Общие отгрузки за 1П 2024 г. снизились на 1.5% г/г до 6.9 млн дал. Отгрузки собственной продукции снизились на 1.9% г/г до 5.3 млн дал, а импортной — до 1.6 млн дал (–0.8% г/г). Важно также учитывать сезонность бизнеса: около 60% отгрузок приходится на 2П. Мы ожидаем, что в 2024-2025 гг. объем отгрузок практически не изменится и составит ~17 млн дал в год.

— В 1П 2024 г. средний чек вырос на 19.6% г/г, а трафик на 10.7% г/г (не LFL).

По заявлению представителей компании, основная причина слабой динамики отгрузок — оптимизация дешевых брендов и смещение акцента на более маржинальные премиальные бренды. Компания сокращает старые низкоценовые бренды. Продажи высокомаржинальных премиальных брендов продолжают расти двузначным темпом: Beluga (+28% г/г), Orthodox (+28% г/г) и «Белая Сова» (+49.6% г/г).

Падение импорта, по словам представителей Novabev, полностью обусловлено оптимизацией запасов (никакого влияния санкций на расчеты с поставщиками импортных брендов компания не испытывает)..

Компания остается растущей

Несмотря на слабые операционные результаты по отгрузкам, бизнес компании сохраняет высокие темпы роста.

— Выручка сети "Винлаб" выросла на 32.5% г/г до 46 млрд руб. в результате роста LFL-продаж на 16% г/г и открытия 153 новых магазинов (+20% г/г). LFL-продажи выросли на 16% г/г в результате снижения LFL-трафика на 1.2% г/г и роста LFL-среднего чека на 17.6% г/г.

— Количество магазинов в 1П 2024 г. выросло до 1810 шт. Мы ожидаем, что в течение 2024-2025 гг. компания доведет количество магазинов сети "Винлаб" до 2300 шт.

— Объем продаж по системе Click&Collect вырос на 116% г/г, доля электронной коммерции в сети составляет 11.9% против 7.3% в прошлом году. Более 335 тысяч электронных заказов выдаются в магазинах «Винлаб» ежемесячно.

Увеличение уставного капитала

— Напомним, в мае компания объявила об увеличение уставного капитала за счет распределения добавочного капитала и нераспределенной прибыли. 4 июля акционеры одобрили увеличение уставного капитала на 11.06 млрд руб.: 8.85 млрд руб. за счет добавочного капитала и 2.21 млрд руб. из нераспределенной прибыли.

— Каждый акционер бесплатно получит 7 новых акций на каждую ранее приобретенную. Таким образом, уставный капитал увеличится в 8 раз: с нынешних 1.58 млрд руб. до 12.64 млрд руб. Нынешний уставный капитал разделен на 15.8 млн обыкновенных акций номиналом 100 руб. каждая.

— #При этом в процессе сделки не произойдет размытие долей акционеров, поскольку новые ценные бумаги будут пропорционально распределены между ними. Общая стоимость акций во владении инвестора и его доля в компании, не изменится, т.к. цена акций уменьшится пропорционально увеличению их количества (акций становится больше, но стоимость 1 акции ниже, капитализация от этого не меняется). Сроки сделки пока не известны. Влияние на оценку компании нейтральное.

— Представители компании также заявляют, что дополнительных ден. средств задействовано не будет, а планы по дивидендам сохраняются.

Взгляд на компанию

Мы продолжаем смотреть на акции Novabev позитивно. Несмотря на сокращение отгрузок г/г в 1П 2024 г., высокий рост цен частично компенсирует это снижение. Более того, компания в рамках своей стратегии поддерживает высокий уровень валовой рентабельности бизнеса, несмотря на внешние негативные эффекты (высокую конкурентную среду и избирательность покупателя), продолжает платить привлекательные дивиденды. Мы ожидаем, что по результатам 2024 г. может выплатить дивиденд в размере не менее 568 руб./акцию (11% див. доходности к текущей цене).

Подробную аналитику и наши прогнозы по акциям Novabev и акциям других эмитентов рынков РФ и США вы можете найти на нашем портале.

Степан Репин,
Analyst
@StepanRepin