О значимости внутренних источников фондирования в России

С 2022 года внешние рынки капитала для России закрыты в связи с множественными санкциями, как изменилась структура долгов российских нефинансовых компаний?

Совокупный долг в кредитах и облигациях составил 85.9 трлн руб на 1кв24 по последним отчетным данным, среди которых рублевый долг составляет 65.7 трлн или 76.6% (учитывается эффект курсовой переоценки).

С 2кв22 доля рублевых долгов остается стабильный со средней долей 76.3% по сравнению с 66.4% в 2021 и в среднем 63.1% в 2017-2021.

Внутри долгов в иностранной валюте происходят существенные трансформации. Сейчас половина валютного долга концентрируется во внутренних заимствованиях, т.е. размещения облигаций внутри российской финансовой системы и выданные валютные кредиты со стороны российских банков.

Годом ранее доля валютного долга среди внутренних заимствований была 38%, а два года назад – 32%, около 30% в 2021 и столько же в 2017-2021.

Подобная динамика вполне оправдана спецификой внешнего долга, который практически полностью концентрировался среди недружественных стран, за исключением кросс обязательств между квази-российскими оффшорами. Данная часть долга находится в режиме непрерывного закрытия обязательств.

Валютный долг преимущественно распределен среди экспортеров, а мотивы в валютных заимствования заключаются в снижении издержек (стоимость обычно ниже, чем по рублевым долгам) и в хеджировании рисков в условиях нестабильности курса при условии, если часть выручки формируется в валюте.

#Рост ключевой ставки с августа 2023 пока не привел к изменению структуры заимствований, но дифференциал продолжает нарастать, где ставки по рублевым заимствования становятся на 10-14 п.п дороже, чем по валютным (практически полностью в юанях).

Но и здесь есть ограничения, т.к. объем доступной юаневой ликвидности на внутреннем рынке ограничен и формируется в основном за счет возврата валютной выручки экспортеров, а китайские банки никак не участвуют в российских проектах.