🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Как видно в том числе из графика, рынок облигаций снижается уже длительное время (хоть и с локальными отскоками, что мы видели в конце прошлой недели). #При этом уверенности в том, что он полностью заложил в цены грядущее повышение ставки, пока нет. На рынке сохраняется повышенная волатильность, и реакция на решение ЦБ может быть самой разной.

Перед заседанием ЦБ в июне участникам казалось, что рынок заложил в цены повышение ставки. Соответственно, на решении не повышать ставку, а продлить паузу, цены должны были отреагировать ростом. Так и произошло – но рост был недолгим, ровно до того момента, пока инвесторы дочитали до конца релиз ЦБ с крайне жестким сигналом. Поэтому и в этот раз риторика ЦБ будет не менее важной, чем решение по ставке.

✅ Консенсус таков: ЦБ повысит ставку в пятницу, но основная интрига насколько именно. Чаще других в прогнозах фигурируют два показателя: до 17% или до 18%.

С точки зрения управляющих наших облигационных фондов, ускорение инфляции в последние пару месяцев (сезонно сглаженная инфляция по итогам июня составила 9,3%), рост инфляционных ожиданий населения (до 12,4% в июле) и всё ещё высокие темпы кредитования (портфель потребительских кредитов за июнь вырос на 2%, ипотека – на 3,1%, правда, после окончания льготной программы она вряд ли будет расти дальше) позволяют ожидать повышения ставки до 18%. Хотя возможны и другие комбинации – например, повышение ставки до 17,5% с комментарием о возможном будущем повышении и пр.

Помимо этого, ЦБ наверняка сохранит жёсткую риторику.

Моё личное мнение можно посмотреть здесь.

✅ Хорошо,положим, ставку повысят, но что дальше? Базовый сценарий в том, что ставка останется на уровне 18% до конца года. Но если инфляция не начнет устойчиво замедляться (даже если она просто останется на текущем уровне), не исключено ещё одно повышение ставки в сентябре – октябре.

✅ В целом мы сейчас находимся в периоде повышенной волатильности. С точки зрения инвестиций в такие периоды растёт актуальность облигаций с переменным купоном (флоатеры) и инструментов денежного рынка. Определить же локальную точку разворота в ОФЗ с фиксированным купоном с учётом текущего макро пока представляется нерешаемой задачей.

✅ Что «у них»? Президент ФРС Чикаго заявил, что ФРС, возможно, придется в ближайшее время снизить ставки. Он добавил, что улучшение данных за несколько месяцев убедило его в том, что ФРС находится на правильном пути к снижению инфляции до таргета в 2%.

ЕЦБ сохранил свои ставки без изменений, но президент ЕЦБ отметила, что сентябрьское заседание «широко открыто» для снижения ставок.

За представленные данные и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму #Привалову и Алексею Корсибо Евгению Жорнисту, Артёму #Привалову и Алексею Корневу.