📉 Отчет #POSITive Technologies. Слабый квартал, высокие ожидания

Один из фаворитов в моем портфеле #POSITive Technologies отчитался за первое полугодие 2024 года. Рассмотрим отчет подробнее.

📍Выручка увеличилась на 12,6%, до 5,3 млрд рублей.
📍Общий объем отгрузок прибавил 8% и составил 4,9 млрд рублей.
📍Объем инвестиций в разработку и развитие функционала продуктов и решений увеличился на 80% до 4,1 млрд рублей.
📍Чистый убыток составил 4,4 млрд рублей по сравнению с убытком в 426 млн руб. год назад.
📍Чистый долг увеличился на 63,8% — до 6,5 млрд рублей.

На первый взгляд отчет выглядит слабым, что на самом деле так и есть. Но здесь важно понимать одну деталь: как я уже говорил ранее, бизнес #POSITive Technologies отличается сезонностью. Так, в прошлом году 65% отгрузок #POSITive Technologies пришлось на четвертый квартал. В этом году менеджмент ожидает похожей динамики. По прогнозу компании, отгрузки по итогам года составят 40-50 млрд рублей. Это предполагает рост на 80-100% год к году. #При этом маржинальность по управленческой чистой прибыли (NIC) на уровне ожидается на уровне 30%. В последнем отчете свой прогноз компания подтвердила.

Как можно заметить, #POSITive Technologies активно вкладывается в развитие бизнеса: инвестиции выросли почти в два раза. В первом полугодии были существенно расширены команды, работающие над разработкой метапродуктов, а также MaxPatrol SIEM и MaxPatrol VM. За непонятными названиями стоят 32% и 17%, соответственно, от общего объема отгрузок первого полугодия. Чем больше компания вкладывается в исследования и разработку, тем выше будут темпы роста доходов в дальнейшем.

Что интересно — на отраслевые мероприятия компания за эти 6 месяцев потратила 2,1 млрд руб. — это в 3 раза больше, чем в прошлом году. POSI принимала участие в ПМЭФ, Играх будущего, а также организовала #POSITive Hack Days. Да, это стоит денег, но позволяет привлечь лучших сотрудников, увеличить узнаваемость бренда, масштабировать бизнес и получить новые заказы.

👉 В своем предыдущем разборе отчета я ставил целевую цену на уровне 3600 руб. С того момента цена акций не изменилась, при том, что индекс Мосбиржи с того момента снизился на 13%. Соответственно, мой прогноз не меняется, целевая цена остается на прежнем уровне. Форвардный P/E у #POSITive на этот год составляет 14,3х, что для такой компании очень даже недорого.