Потребительские расходы являются основой ВВП США – почти 70%, а расходы напрямую зависят от доходов, поэтому ключом к пониманию предела устойчивости системы являются анализ доходов.
Сейчас в структуре доходов фонд оплаты труда составляет 62% и примерно схожая пропорция в структуре прироста доходов за полугодие на 2.7% или 637 млрд (июн.24 к дек.23) – 61.9% по сравнению с 65% за год и 62.4% в 2017-2019.
Зарплаты составляют 12.3 трлн или 51.3% в структуре доналоговых доходов, с начала года зарплаты обеспечили 52.4% от прироста совокупных доходов, т.е. пропорция сохраняется.
К июн.24 зарплаты растут на 4.7% по номиналу и это примерно соответствует темпам, которые были в 2017-2019, однако, инфляция существенно выше – зарплаты в реальном выражении растут на 2.1% г/г.
Здесь можно остановиться чуть более подробно. Среднемесячный прирост зарплат с учетом инфляции в 2010-2019 был на уровне 0.22% (долгосрочный докризисный тренд), в 2017-2019 на уровне 0.25% м/м (среднесрочный тренд), с апр.20 по дек.23 темпы упали до 0.14% м/м из-за высокой инфляции.
За последние 12м зарплаты в реальном выражении растут в темпах 0.18% в среднем за месяц, в 1П24 – 0.21%, а за последние 3м – 0.23%. Это эффект сильного замедления инфляции по официальным данным, тогда как номинальные зарплаты замедлились до минимума за 5 лет.
В целом, основной источник генерации доходов растет немного ниже среднесрочного тренда, но соответствует долгосрочному тренду.
В других категориях доходов произошла ребалансировка. Доходы от активов обеспечили прирост всего лишь 3.9% в общих доходах с начала года vs 19.2% в 2017-2019, предпринимательство и аренда – 6.4% vs 11.5%, но вновь растет фактор государства.
Чистые гострансферты обеспечили 27.8% от прироста доходов с начала года vs нормы 6.9% в 2017-2019.
Государство в США снова включается в поддержку населения, хотя это не выглядит значительно по меркам 2020-2021, но почти 30% от прироста доходов в 1П24– это в 4 раза больше, чем в 2017-2019.
