🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Главное событие минувшей недели – повышение ключевой ставки до 18%. Причины понятны: ускорение инфляции, причём не только из-за разовых факторов + инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка продолжили расти, а ценовые ожидания предприятий оставались высокими.

ЦБ констатировал, что российская экономика всё ещё растет быстрыми темпами, а потребительская активность остается высокой. В результате баланс рисков по-прежнему смещён в пользу проинфляционных.

✅ ОФЗ в моменте отреагировали на решение и пресс-релиз ЦБ РФ падением более чем на 2%. Вчера падение продолжилось.

Полагаем, что волатильность на рынке будет сохраняться, преимущественно в длинном конце кривой. Причиной тому является переоценка рынком дальнейшей траектории ставки и риторики регулятора. Несмотря на то, что решение по ставке было ожидаемо, часть участников рынка всё же надеялась на более мягкое решение и риторику.

✅ Ставку ещё повысят? ЦБ сохранил сигнал о возможности повышения ставки в будущем. На то, что текущее повышение может быть не последним, указывает и новый прогноз (см. прикреплённую картинку). Средняя ключевая ставка по 2024 г., согласно этому прогнозу, составит 16,9 – 17,4%, что предполагает диапазон в 18 – 19,4% до конца года.

✅ То есть ставку точно повысят? Делать выводы пока рано. Возможно, ЦБ исходит из предположения о постепенном снижении фискального стимула. Если этого не произойдет, вернуть инфляцию к цели может быть затруднительно. Вероятно, в таком случае регулятор может пойти на дополнительные повышения.

✅ Тезисы пресс-конференции Э.С. Набиуллиной:
- На заседании ЦБ, кроме повышения ставки до 18%, рассматривались и другие варианты: сохранение ставки 16% и повышение до 19 и 20%.

- Возможность дополнительного повышения ставки есть + ставка будет оставаться высокой долго.

- #Рост кредитования превзошел ожидания. Госконтракты и льготные программы ипотеки ускорили рост кредитования.

- Основные риски связаны с перегревом экономики, высокими инфляционными ожиданиями и внешними условиями, включая санкции.

За представленные данные и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Кпасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.