ВсеИнструменты.ру: Наше мнение о компании

ВИ.ру — первая публичная компания DIY-рынка в РФ — 5 июля вышла на #IPO, разместив акции по 200 руб./акцию. В этом посте поговорим про привлекательность и драйверы бизнеса компании и дадим наш взгляд на перспективы ВИ.ру.

Параметры #IPO

🔹5 июля ВИ.ру разместила акции по нижней границе диапазона 200-210 руб./акцию. Рыночная капитализация компании составила 100 млрд руб. Доля free-float 12%.

🔹#IPO прошло по модели cash out, т.е. деньги пошли акционерам, а не компании. Акционеры мотивировали такое решение отсутствием необходимости во внешнем финансировании для поддержания роста компании.

Рынок и конкуренция

🔸 ВИ.ру — лидер на российском онлайн DIY-рынке (Do It Yourself — сделай это сам) и ведущий игрок по глубине ассортимента и географическому покрытию среди DIY-игроков. Компания осуществляет продажи по всей стране, при этом ПВЗ представлены в каждом четвертом городе РФ.

🔸По прогнозу INFOLine DIY-рынок в 2023-28 гг. будет в среднем расти на 17% в год и к 2028 г. достигнет 15 трлн руб. #При этом будет расти проникновение онлайн-канала и к 2028 г. онлайн DIY-рынок достигнет 5 трлн руб., что соответствует CAGR ~28%.

🔸Ви.ру не самый крупный игрок на рынке DIY в России (крупнейший – Леруа Мерлен), но самый крупный в онлайн-сегменте DIY-рынка (55% онлайн DIY-рынка в 2023 г.). Ожидается, что основным бенефициаром перетока клиентов с оффлайн на онлайн DIY-рынок будет выступать ВИ.ру (по итогам 2023 г. проникновение B2B сегмента в онлайн сегменте DIY составляет всего 21%, т.е. наблюдается существенный запас).

Бизнес-модель

▪️ВИ.ру фокусирует развитие на привлечение B2B сегмента DIY рынка, так как он более маржинальный для компании, чем B2C сегмент. По итогам 2023 г. на B2B пришлось 63% выручки. На долгосрочном горизонте планируется увеличить долю B2B до 90% от выручки.

▪️Конкурентными преимуществами ВИ.ру являются:
— самый широкий ассортимент DIY-товаров в РФ (ок. 1.5 млн SKU), вкл. ведущие мировые марки;
— наиболее конкурентные цены на рынке, благодаря использованию собственного алгоритма динамического ценообразования и анализу цен конкурентов;
— предоставление важной для клиентов функции постоплаты (40% выручки в 2023 г. сформировано с использованием постоплаты);
— широкий географический охват и развитая логистическая инфраструктура (компания может обеспечить 30% населения доставкой на следующий день).

▪️Благодаря продуманной стратегии и конкурентным преимуществам компании удается наращивать долю в B2B сегменте онлайн DIY-рынка (по итогам 2023 г. до 55% против 44% в 2022 г.).

▪️По данным #SIMILarWeb, Ви.ру является не только самым популярным сайтом в категории "Дом и Сад" в России, но и третьим во всем мире, уступая только американским гигантам #HOME Depot и #HARBOr Freight.

Финансовые результаты

🔹Выручка компании за 2023 г. выросла на 54% г/г до 132 млрд руб. на фоне роста выручки от B2B на 71% г/г до 84 млрд руб. и выручки от B2С на 33% г/г до 48 млрд руб. За 2021-23 гг. выручка росла с CAGR 53%. Мы ожидаем, что до 2025 г. выручка будет расти CAGR 38%.

🔹Валовая рентабельность в 2022-23 гг. была на уровне 29-30%. По нашему прогнозу рентабельность может вырасти в среднесрочной перспективе при росте доли сегмента B2B в структуре продаж компании.

🔹EBITDA в 2023 г. выросла на 33% г/г до 10 млрд руб. (в 2.4 раза выше уровня 2021 г.). Рентабельность составила 7.5%. В результате роста выручки и уровня рентабельности, мы ожидаем, что до 2025 г. ежегодно EBITDA будет расти с темпом ~50%.

Наш взгляд

ВИ.ру — качественный бизнес, ориентированный на внутренний рынок, который растет быстрыми темпами. Это бьется с той логикой, которую мы не раз озвучивали: в проинфляционной экономике с высокими % ставками интересно инвестировать в компании, которые показывают существенный рост доходов. Также важно, что основатели бизнеса остаются основными акционерами и продолжают работать в команде.

Ознакомиться с более подробными прогнозами по ВИ.ру и другим ритейлерам вы можете на нашем инвестиционном портале.

Степан Репин
Analyst
@StepanRepin