Сначала важнейшие факты о структурных характеристиках падения:
ТОП-7 компаний обеспечили основной вклад в рост рынка с начала года, но именно они и разрушают капитализацию, оказывая непосредственное влияние на динамику широкого рынка из-за своего веса.
Почти ¾ (около 73%) от падения нефинансовых компаний США от 10 июля приходитсяприходится на ТОП-7 (по вкладу в падение рынка), т.е. эта группа компаний доминирует и формирует динамику рынка, поэтому сделаю акцент именно на них.
Бигтехи начали корректироваться раньше основного рынка, тогда как с 10 июля и, по крайней мере, до 31 июля наблюдалось раскорреляция широкого рынка (рост компаний «стоимости») и бигтехов (падение компаний «роста»).
К текущему моменту нефинансовые компании без учета технологического сектора находятся в плюсе относительно «точки срыва» 10 июля. Падение наблюдается только в лидерах роста (преимущественно ТОП-20) и именно они оказывают влияние на динамику капитализации всего рынка, тогда как весь остальной рынок балансирует около своего исторического максимума с минимальной реакцией на события начала августа.
Можно ли произошедшие события называть «коллапсом»?
• От минимума 27 октября до максимума 10 июля бигтехи из ТОП-7 выросли на 73% или почти 7.3 трлн, с начала года до 10 июля рост составил 45% или 5.3 трлн. От внутридневного минимума 25 апреля до своих максимумов компании выросли почти на 35% или 4.35 трлн или свыше 4.1 трлн по закрытию дня.
• Для понимания масштаба – суммарная капитализация ТОП-7 в октябре 2019 составляла 4.2 трлн, т.е. с апреля по июль чистый прирост капитализации был сопоставим с совокупной стоимостью ТОП-7 в конце 2019!
• Обвал с 10 июля по 5 августа на открытии торгов составил 21.5% или 3.65 трлн, что в точке абсолютного минимума соответствует капитализации середины марта, когда компании считались экстремально дорогими.
• От минимума 5 августа до максимума 6 августа было восстановлено 9% или 1.2 трлн, но к закрытию торгов скорректировались и текущая капитализация составляет 14.3 трлн, что на 2.7 трлн ниже годовых максимумов или минус 15.9%.
• Масштаб коррекции по закрытию дня 6 августа составил половину от роста компаний с начала года до своих максимумов. Половину роста с начала года снесли и все равно в уверенном плюсе – уровень середины мая.
• От 27 октября 2023 масштаб коррекции составляет 37% от накопленного роста к максимуму 10 июля, а с начала 2023 около 27%. Коррекция чувствительная, но не ультимативная, т.к. обычно коллапс характеризуется срывом пузыря в точку формирования, как минимум.
• В процентном отношении обвал самый интенсивный с марта 2020 для ТОП-7 и абсолютный рекорд в денежном выражении. Для сравнения, в марте 2020 было потеряно всего 1.65 трлн, а в 2022 – около 4.5 трлн.
Текущие события нельзя характеризировать, как коллапс, однако, падение является самым интенсивным в истории по скорости утилизации капитализации в денежном выражении, но необходимо понимать контекст и условия – с апреля на пустом месте было создано свыше 4.1 трлн, поэтому текущие события являются «сбросом напряжения» наиболее тупых маржинальных позиций.
К настоящему моменту после всей это вакханалии и падения на 16%, - P/S составляет 8 vs 7.4 на пике пузыря в 4кв21 и средних 5 в 2017-2019, P/E сейчас 35.1 vs 32 в 4кв21 и 29 в 2017-2019, а операционный денежный поток к капитализации составляет 25.4 vs 26 в 4кв21 и 17.3 в 2017-2019.
Соответственно, текущая капитализация после обвала по мультипликаторам соответствует или немного выше пузыря 2021 на фоне безлимитного монетарного насоса мировых ЦБ и примерно в 1.5-1.6 раза дороже, чем среднесрочная норма 2017-2019.
Относительно сбалансированная капитализация, учитывая актуальные финансовые показатели и перспективы роста, составляет 9-11 трлн – это уровень июня-октября 2023.
Чистый эффект пампа на ИИ хайпе составлял в моменте свыше 7 трлн и 4-5 трлн к 6 августа, т.е. еще пузырь.
