Обязательства в векселях – 5930 млрд, ноты – 14221 млрд, бонды – 4625 млрд, #TIPS – 2023 млрд, FRN – 560 млрд.
За год рыночный долг увеличился на 2.2 трлн, среди которых: векселя – 1145 млрд, ноты – 495 млрд, бонды – 431 млрд, #TIPS – 122 млрд, FRN – 32 млрд. Это и есть актуальная структура заимствований.
Если во второй половине 2023 свыше 82% чистого приращения долга было в векселях, финансирование под которое забирали из избыточной ликвидности в обратного РЕПО с ФРС, с начала 2024 около четверти идет через векселя.
К октябрю свободные резервы закончатся, а потребность в финансировании дефицита бюджета составляет около 2 трлн с потенциалом расширения до 2.3-2.4 трлн, где основным фактором наращивания дефицита являются процентные расходы.
Валовые процентные расходы по рыночному долгу составили 927 млрд (год назад было 722 млрд) по собственным расчетам на основе данных Минфина США, из которых: векселя – 316 млрд, ноты – 378 млрд, бонды – 147 млрд, прочие ценные бумаги – 86 млрд.
Средневзвешенные ставки по векселям соответствуют денежному рынку – 5.35%, по нотам – 2.66% с расширением на 0.05-0.06 п.п в месяц. Причина?
На рефинансирование уходит 3.1-3.3 трлн в год нот (трежерис от 2 до 10 лет), плюс еще финансирование дефицита на 0.7 трлн, т.е. до 4 трлн в нотах идет по высоким ставкам, которые совсем недавно были в диапазоне 4.2-4.8% и снизились на 0.4 п.п на рыночной панике и ожиданиях смягчения ДКП.
Главным бенефициаром хаоса на рынке является Минфина США, т.к. происходит традиционное перераспределение ликвидности из других классов активов в трежерис, плюс к этому под воздействием истерики снижаются рыночные ставки по трежерис – двойная выгода.
Учитывая планы по размещению и деградацию баланса ликвидности, конец года обещает быть жарким и болезненным для многих оптимистов.
472.95 ₹
-37.67%
