Снижение эффективности американской экономики

Американская экономика не может функционировать без прироста долгов нефинансового сектора, вопрос лишь в масштабе и эффективности конверсии прироста долгов в экономические результаты.

• В период с 1995 по 1999 включительно экономике требовалось в среднем 2.54% от ВВП за год чистого прироста долга в облигациях среди нефинансового сектора (государство и бизнес), поддерживая при этом прирост ВВП в темпах 4.2% в годовом выражении.

• В период с 2002 по 2007 обязательства росли в темпах 3.81% от ВВП в год при росте экономики по 2.9% в год.

• С 2011 по 2019 прирост обязательств в облигациях по нефинансовому сектору увеличился до 6.63%, а экономика замедлилась до 2.4%.

• С 2020 по 2025 обязательства растут в невероятных темпах по 10.2% от ВВП в год при среднем росте ВВП также на 2.4%.

• С 2022 по 2025 в среднем на 7.34% от ВВП прирастал долг в облигациях нефинансового сектора, а ВВП около 2.5%.

Система теряет эффективность со временем, на краткосрочном и даже среднесрочном горизонте это особо не заметно, но со временем дисбалансы накапливаются.

С 2022 года по 3кв25 включительно чистый прирост долгов в облигациях составил 8.1 трлн, где федеральное правительство США – 7.08 трлн, штаты и местные органы самоуправления – 226 млрд, нефинансовых бизнес – всего 825 млрд.

Доля нефинансового бизнеса в структуре чистого прироста долгов в облигациях опустилась до 9.6%, с 2022 года – в среднем 10.1%, что втрое ниже, чем в условиях относительно нормально функционирующего долгового рынка (30% в 2012-2019).

Сейчас федеральное правительство занимает около 2 трлн в год, бизнес всего 0.25 трлн, штаты и местные органы самоуправления в пределах 0.1 трлн, а в совокупности получается 2.3-2.4 трлн в год.

Какие ключевые тенденции можно выделить?

• Государство со временем начинает доминировать в структуре размещений, вытесняя частный бизнес.

• Происходит замещение частного долга и частных рисков на государственный долг, что усиливает зависимость экономики США от тенденций в государственных заимствованиях.

• Чем выше доля государства и чем дольше поддерживается высокое проникновение государства в нефинансовый долг – тем устойчивее формируется положительная корреляция между государственными стимулами и макро импульсами. Экономика подсаживается на государственную инициативу.

• Вместе с этим устойчиво снижается предельная положительная реакция от госстимулов на макроуровне, т.е. снижается конверсия долга в экономический эффект.

• Это означает, что для поддержания роста на приемлемом уровне (для США это 2.3-2.5% в год) требуется несоизмеримо больше долгов.

Если, по крайней мере, с 1995 по 2007 при среднем прироста долга в облигациях на уровне 2.9% от ВВП в год, экономика росла на 3.2% в среднем за год, с 2009 начала "ломаться" и можно сказать, окончательно "доломалась" с 2020 года с постепенной эскалацией.

Сейчас на 1% роста ВВП нужно долги увеличивать на 3% от ВВП. Рано или поздно это приведет к сбою, особенно в условиях высоких процентных ставок и общего снижения эффективности.