Авторизация

Email:

Пароль:



Регистрация Восстановить пароль?

"Яндекс" срывает банк. Обобщение

22 сентября 23:30 | 44
[MOEX: YNDX] "Яндекс" срывает банк. Обобщение

Москва. 22 сентября. INTERFAX.RU - Предположения о том, куда же [MOEX: YNDX] "Яндекс" направит свой кэш, который летом этого года по итогам серии сделок из гигантского превратился в аномальный, можно забыть. Все построенные рынком несколько месяцев назад версии - выкуп доли партнера в СП, инвестиции в новые сервисы, строительство штаб-квартиры и т.д. и т.п. - меркнут перед сияющей вывеской анонсированной во вторник сделки.

Новая нефть

Вера в экосистемы как залог успеха бизнеса привела новую экономику к удивительному триумфу: крупнейшей в истории на российском финансовом рынке сделкой M&A должна стать покупка банка, которого 15 лет назад просто не было. Компанией, которая тоже появилась [MOEX: GCHE] "из воздуха", просто несколько раньше.

В 2005 году "серийный предприниматель" Олег Тиньков, продав почти за 170 млн евро свой "именной" пивоваренный бизнес глобальному гиганту Sun Interbrew, задумал построить банк-монолайнер, специализирующийся на выпуске кредитных карт. Так появился банк "Тинькофф кредитные системы", в который бизнесмен, как он сам рассказывал на Лондонском форуме-2007, за первые полтора года вложил порядка $50 млн. Во времена огромных сделок и безудержного роста цен на российские активы все это смотрелось не слишком масштабно. К примеру, в том же 2005 году, когда Тиньков вышел из пивного бизнеса и начал строить финансовый, [MOEX: GAZP] "Газпром" купил 72% "Сибнефти" за $13 млрд. Предположить, что когда-нибудь ценник на новом проекте эпатажного предпринимателя будет смотреться достойно на фоне крупнейших сделок M&A не только в России, но и в мире, мог только отчаянный визионер.

Путешествие Тинькова по миру финансов затянулось - изначально он отводил себе 4-5 лет на построение бизнеса и его монетизацию. Впрочем, это не удивительно: прошедшие годы вместили в себя сразу несколько кризисов. Были у TCS, которая под этим именем провела суперуспешное IPO с огромной переподпиской в 2013 году, и персональные кризисы и обвалы - например, после новостей о запретительных инициативах законодателей в области кредитных карт, и на фоне известий о претензиях американских налоговиков к Тинькову и о его тяжелой болезни.

Теперь Тинькову, возможно, предстоит стать миноритарием [MOEX: YNDX] "Яндекса": планируемая сделка предусматривает выплаты как деньгами, так и акциями интернет-гиганта. У [MOEX: YNDX] "Яндекса" на счетах на конец полугодия было порядка $3,7 млрд, и если предположить, что он решит задействовать этот кэш целиком, то до $5,5 млрд останется добрать чуть меньше $2 млрд. Это, в свою очередь, соответствует 8-10% капитализации самого [MOEX: YNDX] "Яндекса". Источник "Ведомостей" говорит, что соотношение кэша и акций в сделке может быть паритетным: в этом случае [MOEX: YNDX] "Яндекс" оставит часть свободных средств на балансе, а долю в его капитале акционеры TCS получат несколько больше 10%.

Вот вам и "Яндекс.Пиво"

История [MOEX: YNDX] "Яндекса" и TCS лишний раз подтверждает: как бы участники потенциальных M&A ни высмеивали возможные сделки, когда их начинают обсуждать в публичном пространстве, это может не значить ровным счетом ничего.

В июне 2019 года на Петербургском международном экономическом форуме Тиньков, рассуждая о развитии экосистем, отметил, что их успех заключается в присутствии банка в системе, потому что человек не может покупать продукты, пользоваться подписками, не платя деньги. По его словам, в России лишь три компании способны запустить полноценные экосистемы для взаимодействия с потребителями - это [MOEX: MAIL] Mail.ru [MOEX: MAIL] Group, [MOEX: YNDX] "Яндекс" и TCS [MOEX: MAIL] Group. Слияние двух последних приведет к созданию бизнеса стоимостью более $20 млрд и составит конкуренцию Сбербанку, заявил он тогда.

"Вопрос с "Яндексом" - он с Тиньковым или со Сбером? Тут вопрос непонятный и во многом дискуссионный. Но я считаю, что если мы объединимся - в самом широком смысле - с [MOEX: YNDX] "Яндексом", то и Сберу мало не покажется, и капитализация этой компании будет более $20 млрд сразу, потому что самые талантливые люди работают в этих двух компаниях", - отметил тогда бизнесмен.

В ответ на это сооснователь и гендиректор [MOEX: YNDX] "Яндекса" Аркадий Волож пошутил и добавил, что интернет-компания обсуждает самые разные пути своего корпоративного развития. "Любая компания размера "Яндекса" или [MOEX: TCSG] "Тинькофф" ведет такие разговоры ежедневно в большом количестве. [MOEX: TCSG] "Тинькофф" одна из замечательных опций, но есть много других еще опций", - заявил он. Правда, после этого он добавил, что компания "серьезно рассматривает сотрудничество в рамках возрождаемого проекта "Яндекс.Пиво" (работал в 2001-2004 годах как онлайн-сообщество любителей пива - ИФ).

Летом этого года [MOEX: YNDX] "Яндекс" сделал свой выбор, завершив многолетние партнерские отношения со Сбербанком и разделив два СП.

На днях информация о возможной покупке [MOEX: YNDX] "Яндексом" группы Tinkoff, хотя и без подробностей, появилась в анонимных телеграм-каналах. Стороны не торопились ее подтверждать или даже всерьез комментировать, пока не настало время для официального заявления.

[MOEX: YNDX] "Яндекс" открывает кошелек

Долгое время амбиции [MOEX: YNDX] "Яндекса" в части финтеха оставались нереализованными из-за имеющегося соглашения о неконкуренции, подписанного в рамках создания со Сбербанком совместного предприятия "Яндекс.Деньги" в далеком 2013 году. На тот момент интернет-компанию это ограничение вряд ли сильно беспокоило, так как [MOEX: YNDX] "Яндекс" был сфокусирован на развитии перспективного такси-бизнеса.

Однако в этом году партнерские отношения со Сбербанком, с которым [MOEX: YNDX] "Яндекс" намеревался создать "российский [MOEX: AMZN] Amazon" на базе "Яндекс.Маркета", были завершены. В результате стороны разделили общие активы следующим образом: "Яндекс.Деньги" (теперь уже Ю [NASDAQ: MGI] Money) отошли госбанку, а "Яндекс.Маркет" - интернет-компании.

С этого момента [MOEX: YNDX] "Яндекс" получил возможность не только развивать e-commerce в одиночку, но и задуматься о перспективах на рынке финтеха. При этом [MOEX: YNDX] "Яндекс" до последнего момента сообщал лишь о том, что рассматривает различные варианты выхода на рынок, среди них изучая варианты партнерства и приобретения активов.

"Мы хотим заниматься финтехом и надеемся, что сможем сказать об этом подробнее в течение нескольких кварталов", - говорил топ-менеджер [MOEX: YNDX] "Яндекса" Грег Абовский.

При этом еще до развода СМИ сообщали, что [MOEX: YNDX] "Яндекс" готовится развивать совместный финтех-проект с [MOEX: VTBR] ВТБ под названием "Яндекс.Инвестиции", интернет-компания даже подавала заявку на регистрацию одноименного товарного знака в Роспатент.

ВТБ, тем временем, приобрел порядка 4 млн акций [MOEX: YNDX] "Яндекса" за $200 млн, став миноритарным акционером интернет-компании (владеет 1,4% капитала и 0,7% голосов). Другими держателями акций [MOEX: YNDX] "Яндекса" стали Ervington Investments Limited Романа Абрамовича и Treliscope Limited Александра Абрамова и Александра Фролова, которые также вложили по $200 млн. Тогда же [MOEX: YNDX] "Яндекс" привлек $460 млн в результате SPO. Это позволило значительно увеличить остаток денежных средств на конец второго квартала - теперь он составляет $3,71 млрд, включая средства, полученные от SPO в июне 2020 года. Остаток также включает $348,3 млн сегмента "такси".

О планируемой сделке, в рамках которой [MOEX: YNDX] "Яндекс" может стать владельцем 100% акций TCS [MOEX: MAIL] Group, первой во вторник вечером сообщила финансовая группа, а интернет-компания вскоре подтвердила. [MOEX: YNDX] "Яндекс" предварительно договорился о покупке TCS за $5,48 млрд деньгами и своими акциями, сделка потребует согласия акционеров интернет-компании.

Сделка может пройти по цене $27,64 за одну акцию TCS [MOEX: MAIL] Group, что означает премию в 8% к цене закрытия торгов 21 сентября, премию в 10,4% к средневзвешенной цене за один месяц торгов и 16,9% за трехмесячный период, закончившийся 21 сентября.

Капитализация TCS [MOEX: MAIL] Group составляет порядка $5,2 млрд. Сумма сделки c [MOEX: YNDX] "Яндексом" по текущему курсу ЦБ - 417 млрд рублей, то есть коэффициент может составить 3,9 капитала группы (108 млрд рублей на 30 июня 2020 года). Осенью 2013 года по итогам IPO капитализация группы составляла $3,2 млрд и в пять раз превышала капитал.

Сейчас в экосистему Tinkoff, помимо банка и страховой компании, в частности, входят такие проекты, как [MOEX: TCSG] "Тинькофф бизнес" (услуги для малого и среднего бизнеса), [MOEX: TCSG] "Тинькофф инвестиции", [MOEX: TCSG] "Тинькофф мобайл" (виртуальный мобильный оператор), [MOEX: TCSG] "Тинькофф путешествия" (площадка для покупки ж/д и авиабилетов, бронирования отелей и аренды автомобилей), [MOEX: TCSG] "Тинькофф образование" и "Тинькофф центр разработки".

Основным акционером TCS [MOEX: MAIL] Group является Олег Тиньков, владеющий 40,4%. В марте 2020 года он передал права на свою долю в семейный траст. Менеджменту группы принадлежит 6,5%.

В конце февраля 2020 года стало известно о претензиях налоговой службы США (IRS) к Тинькову. Министерство юстиции США позднее сообщило, что Тинькову по предъявленным ему двум обвинениям грозит суммарно до шести лет тюремного заключения. Власти США обвиняют россиянина в уклонении от уплаты налогов и сокрытии подлинных доходов. В начале марта Тиньков заявил о постановке ему диагноза "острая форма лейкемии".

Аналитики предварительно оценивают заявленные параметры сделки как вполне удачные для [MOEX: YNDX] "Яндекса".

"Условия сделки пока не совсем понятны, но исходя из цены премия за актив не запредельная, особенно с учетом того, что [MOEX: YNDX] "Яндекс" получит полный контроль. У [MOEX: YNDX] "Яндекса" хорошее финансовое положение, цена - а это 25% капитализации самого [MOEX: YNDX] "Яндекса" - позволит провести сделку, не ставя себя в тяжелое финансовое положение. Плюс [MOEX: TCSG] "Тинькофф" - прибыльный актив", - говорит Константин Белов из [MOEX: USBN] "Уралсиба".

С учетом суммы сделки и ее возможных параметров эксперт допускает возможность допэмиссии до 15% капитала [MOEX: YNDX] "Яндекса" исходя из текущей капитализации компании и денежных средств на балансе (в предположении отсутствия долгового финансирования).

"Для [MOEX: YNDX] "Яндекса", у которого такая низкая долговая нагрузка, поднять дополнительно капитал или привлечь долговое финансирование не является проблемой. Они же недавно это делали, когда у них была допэмиссия. Естественно, они, наверное, готовились к такой сделке заранее, поэтому все рассчитали. Я не думаю, что у [MOEX: YNDX] "Яндекса" здесь есть финансовые ограничения по этой сделке", - полагает Виктор Дима из "Атона". Вновь размещать акции на рынке, чтобы профинансировать сделку, [MOEX: YNDX] "Яндексу" вряд ли понадобится, считает он.

Первая реакция фондового рынка на объявление о сделке - воодушевление: на вечерних торгах росли акции и [MOEX: YNDX] "Яндекса", и TCS.

Цифровой спрут

Роль [MOEX: YNDX] "Яндекса" в современной городской жизни давно вышла за рамки интернет-поиска (что уже само по себе очень и очень много): житель Москвы с самого утра привычно погружается в "Яндекс.Навигатор", чтобы объехать пробку, скопившуюся из-за ДТП с участием машин "Яндекс.Такси" и "Яндекс.Драйва". В относительно близком будущем, по замыслу архитекторов сделки, он же будет оплачивать услуги через сервисы TCS, сидя на заднем сидении беспилотника [MOEX: YNDX] "Яндекса", а мощный искусственный интеллект - обрабатывать бесценные массивы платежной информации и выдавать безошибочные алгоритмы ее монетизации.

"Сделка дает "Яндексу" лидирующие позиции в сегменте финтеха в России. Мы видим, что компания выстраивает разные вертикали: рекламы, мобильности, e-commerce, у них есть также self-driving [NYSE: CARS] cars", - отмечает Виктор Дима из "Атона".

"Если посмотреть на потребительское поведение, в основе любого домохозяйства - финансовые услуги. В этом смысле движение в эту сторону логично, и [MOEX: TCSG] "Тинькофф" представляет из себя очень качественный актив, который является безусловным лидером в этом сегменте финтеха. И, безусловно, [MOEX: YNDX] "Яндекс" рассчитывает, что помимо лидирующих позиций на рынке финтеха, компания сможет со временем получить синергию от сделки. Там и там работают тысячи программистов, люди, которые пытаются сделать экосистему. Помимо очевидных рыночных вещей в виде получения доступа к большому и емкому рынку финансов, они получают еще возможность добиться синергии за счет объединения усилий и ресурсов двух бизнесов", - отметил аналитик "Атона".

"Тинькофф - это сильный бизнес с хорошими перспективами, управляемый сильной командой. В рамках данной сделки стоит учитывать более тесные возможности интеграции, чем те, которые были у [MOEX: YNDX] "Яндекса" в рамках партнерства со Сбербанком", - отметила аналитик BCS [LSIN: GLOBAL%20PORTS] Global Markets Мария Суханова.

"Стратегическая цель сделки - покрыть потребности своих клиентов во всех "цифровых" аспектах жизни. Компания сможет не только понимать интересы и желания клиентов через поиск и другие интернет-сервисы, но и обогатить эту информацию данными о транзакциях. С этой точки зрения можно предлагать более интересные услуги и добавить стоимость продуктовым предложениям [MOEX: YNDX] "Яндекса" и бизнесу в целом", - отметила она.

"Концептуально сейчас наблюдается интерес к финтеху как со стороны банков, так и со стороны технологического сектора. СП со Сбербанком оказалось не очень удачным, но аппетит у [MOEX: YNDX] "Яндекса", видимо, остался. [MOEX: TCSG] "Тинькофф" - наиболее продвинутый среди частных банков в технологической сфере, кроме того, он ориентирован на розничных клиентов и малый бизнес, то есть охватывает аудиторию [MOEX: YNDX] "Яндекса", что тоже можно использовать для наилучшей синергии. Партнерство с госбанками предполагало бы ряд ограничений, а здесь игрок независимый, это можно использовать гораздо лучше", - полагает Константин Белов из [MOEX: USBN] "Уралсиба".

В случае успешного закрытия сделки "есть все шансы получить крупного игрока на финансовом рынке, обладающего преимуществами инновационной компании и с хорошими технологическими возможностями", добавляет он.

Впрочем, вопрос не только в том, как удастся использовать возможности синергии - для [MOEX: YNDX] "Яндекса" также важно сохранить команду менеджмента TCS. Неоднозначный публичный образ Олега Тинькова не помешал ему создать и поддерживать стабильный кадровый костяк своего проекта: кажется смешным, но Оливер Хьюз стоит у руля в [MOEX: TCSG] "Тинькофф" дольше, чем Герман Греф возглавляет Сбербанк.

Чтобы долгосрочно сделка была позитивна для стоимости [MOEX: YNDX] "Яндекса", желательно сохранить менеджмент банка: у покупателя нет опыта в финансовом секторе, который несет новые для компании риски - кредитные, отмечает Суханова. "Компания покупает не просто финтех-сервис, а полноценный банковский бизнес с соответствующими рисками. Соответственно, очень важно, чтобы им управляла опытная команда", - подчеркивает аналитик.

"Для рейтинговых агентств одним из важных факторов будет будущее топ-менеджмента, будет ли какое-то условие о сохранении нынешнего топ-менеджмента или отдельных ключевых лиц в руководстве банка. История успеха [MOEX: TCSG] "Тинькофф банка" - это в том числе история успеха его команды топ-менеджеров. И, как мы знаем, в сложный период у Олега Тинькова банк демонстрирует хорошие результаты, успешно проходит текущий кризис. То есть Тиньков сделал банк независимой бизнес-единицей, что является редкостью на нашем рынке", - признает управляющий директор по рейтингам кредитных институтов "Эксперт РА" Александр Сараев.

Новый бенчмарк

Планируемая [MOEX: YNDX] "Яндексом" сделка уникальна по своим масштабам для российского финрынка - по крайней мере, для его публичного сегмента.

"Эта сделка - одна из крупнейших в истории нашего рынка. Цена в принципе выглядит адекватной на первый взгляд: премия 8% - вполне разумно. Еще, правда, предстоит оценить, так как на российском рынке таких сделок, когда одна публичная компания покупает другую, мало", - говорит аналитик Газпромбанка Андрей Клапко.

"За последние несколько лет в принципе таких масштабных сделок не происходило. Была громкая сделка по покупке [MOEX: VTBR] ВТБ банка [MOEX: VZRZ] "Возрождение", но масштабы сейчас с ней несопоставимы", - отмечает старший аналитик [STOCK: ALFA_BANK] "Альфа-банка" Евгений Кипнис.

"Это одна из крупнейших сделок на банковском рынке за все время, если мы говорим о настоящих, рыночных сделках, а не когда банк от одной госструктуры переходит к другой. С учетом текущей стоимости акций на бирже цена сделки справедливая, на наш взгляд", - сказал Сараев из "Эксперт РА".

"Для нас будет интересным вопрос, будет ли как-то существенно изменен вектор стратегического развития банка, будут ли обозначаться новые ниши, которые нужно завоевывать. С точки зрения нового потенциального акционера - компании [MOEX: YNDX] "Яндекс", это, безусловно, хороший вариант, потому что это инновационная компания с ресурсами. Мы полагаем, что сильные стороны [MOEX: TCSG] "Тинькофф банка" должны сохраниться: прежде всего, упор на инновационность и быстроту бизнес-процессов", - добавил он.



Источник: https://www.interfax.ru/business/728159

Похожие новости

Комментарии

написать комментарий

Еще нет комментариев
Чтобы оставлять комментарии надо зарегистрироваться