Инфляционные ожидания против надежд рынка

ЦБ опубликовал свежий отчёт «Мониторинга предприятий» за январь 2026, и картинка в нём для рынка долга неприятная.

Кратко:
Инфляционные ожидания бизнеса находятся на максимумах с апреля 2022 года и растут уже четвёртый месяц подряд. Надежды рынка продолжают трезветь и RGBI (индекс гос облигаций) обновляет двухмесячные минимумы (рис 1), при этом доходности в 15% снова платятся в ОФЗ, во многих средних и длинных выпусках. При этом поводов для паники нет — инфляция остаётся под контролем.

Подробно.Что произошло?
Ценовые ожидания бизнеса растут четвёртый месяц подряд и уже находятся на максимуме с апреля 2022 года. Как думаете, на такой динамике какая вероятность снижения ставки 13 февраля? )

Ключевая цифра отчёта:
«Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие 3 месяца в январе составил 10,4% после 8,5% в декабре». В розничной торговле рост ценовых ожиданий с 11.9% → до 15.7%!
Это неудивительно: рост издержек, налоги, логистика и накопленный ценовой пресс — всё на месте.

Переводим эти цифры в практическую плоскость и получаем простой вывод: пауза по ставке — базовый сценарий. Рынок это читает корректно — RGBI сползает вниз, обновляя двухмесячные минимумы, по мере того как ожидания быстрого снижения ставки продолжают трезветь. Наш припаркованный кэш в стратегии [&ОФЗ/Корпораты/Деньги](https://www.tbank.ru/invest/strategies/119881e9-770f-4fb1-ba03-2a774040c623) скоро пригодится.

Что, скорей всего, будет дальше
Данные по инфляционным ожиданиям населения выйдут завтра, но с высокой вероятностью картина окажется симметричной. Если бизнес уже закладывает рост цен на 10%+, ждать «оптимизма» от населения было бы наивно.
А значит, при публикации этих данных давление на RGBI может усилиться.

Вернёмся к отчёту и зафиксируем риски разгона инфляции, на которые прямо указывает ЦБ — без попыток их сгладить:
— рост издержек ускоряется во всех отраслях;
— ценовые ожидания предприятий остаются незаякоренными;
— в бизнес-планах на 2026 год компании в среднем закладывают инфляцию 9,3%.

Добавляем сюда сохраняющуюся инвестиционную активность и всё ещё низкую обеспеченность кадрами — и получаем напряжённый инфляционный фон.

Но прежде чем впадать в тревожные размышления, обозначу ключевой момент: инфляция остаётся под контролем.
И это второй, не менее важный вывод отчёта.
— Индикатор бизнес-климата остаётся в зоне умеренного роста (рис 2)
— Кредитные условия не ужесточаются, а даже слегка смягчились: «Общий баланс оценок по условиям кредитования находится вблизи средних значений за последние 10 лет»
— Загрузка мощностей снижается, а ожидания по спросу становятся более сдержанными — это охлаждающий фактор.
— Напряжённость на рынке труда продолжила снижаться и опустилась до минимумов с середины 2023 года, а ожидания по найму — до самых низких уровней со второй половины 2022 года. (HH #HEAD легче пока не станет)

Что в итоге?
Это не история потери контроля, а история осторожной политики ЦБ и трезвого пересмотра ожиданий рынком. В декабре рынок был чрезмерно оптимистичен и смотрел слишком коротко, концентрируясь на одном месяце данных. Теперь идёт обратный процесс. Так что RGBI может ещё «поплыть» на данных по ожиданиям населения — и это нормальный процесс.

Т.е. рынок ОФЗ сейчас не «ломается», а перенастраивает ожидания. Доходности в 15% вернулись и платятся сразу почти по всей кривой ОФЗ — от средних до длинных сроков:
— 6–8 лет: ОФЗ 26249 #SU26249RMFS1, 26241 #SU26241RMFS8, 26221 #SU26221RMFS0, 26252 #SU26252RMFS5
— 8–11 лет: ОФЗ 26225, 26245, 26246, 26250
— 12–15 лет: ОФЗ 26253, 26247, 26254

Это важный сигнал: речь идёт не об «удачном выпуске», а о системной переоценке траектории ставки рынком. И сейчас условия для покупки лучше стали, чем были месяц/полтора назад.

#отчётЦБ #игравставку #ОФЗ #инфляция
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией