🦉 СФО ТБ-4-А1
По просьбе одного из совят Пульса сегодня рассмотрим секьюритизированный бонд. Что это такое, мы уже разбирали — теперь пройдёмся по конкретике.
📌 «Специализированное финансовое общество ТБ-4» — Общество, созданное Т-Банком специально для упаковки займов в облигации. По факту оно подконтрольно АКРА.
• Наименование: Кредитный поток 2.0
• ISIN:
#RU000A10CFK2
• Объём выпуска: 10 млрд р
• Номинал: 1 000р
• Длительность купона в днях: 31
• Погашение*: 2032/10/21
• Ставка: 16,00%
• Амортизация: да
• Обеспечение: да
* Это предельная дата, ибо погашение по факту пойдёт быстрее.
🟢 Отчётность эмитента. Смысла рассматривать не вижу, ибо это буквально оболочка для выполнения функций.
🟢 Рейтинг. Тут больше является формальностью. У Т-Технологий ruA+ со стабильным прогнозом ("Эксперт РА"). У Т-Банка ruAA ("Эксперт РА") и AA (АКРА) со стабильными прогнозами.
И как бы причём здесь AAA от АКРА у выпуска? Как поняла, столь высокий рейтинг присвоили за счёт кредитной поддержки, резервного фонда, уровня избыточной доходности и качества портфеля обеспечения.
🟢 Обеспечение. В качестве обеспечения выступают потребительские кредиты физических лиц. Не скажу, что это прямо гарантия. Если заёмщики начнут задерживать платежи или банкротиться, бонды дойдут до дефолта. Плюсом, на сколько потребительские кредиты нормальные, сказать сложно. Да, в решении о выпуске написали, какие кредиты выданы, но это на июль 2025 года... И как качество с течением времени отслеживать-то? Да, ставка у нас уменьшается, но налоги растут, ЖКУ улетает в космос, зарплата индексируется не особо классно, плюсом кто вообще кредит брал-то? Какой слой населения упакован в выпуск? Я знаю, что такое потребительский кредит в 2025 году. Как выразился мой друг:
Сейчас брать кредит подобно рабству.
В доках явных подробностей нет, кого в выпуск упаковали. Может люди от безысходности взяли деньги? Или ещё чуть-чуть повысить тарифы ЖКУ, и станет полная "сказка". В решении о выпуске на стр.22-25 просто формальные пояснения: заёмщик дееспособен, от 18 лет, доход подтверждён, не умер, не банкрот и проч.
🟠 Личное мнение. К секьюрам я отношусь нейтрально. После веселья в 2008, обеспеченным Аланом Гринспеном, в рейтинги продуктов, в которые упаковали кредиты, не верила бы. Просто понимайте, во что вкладывайтесь и какие риски это несёт. Это, конечно, не структурка с +100500 условиями, где может быть погашение по 315р при номинале 1 000р, однако брать кота в мешке на бирже чревато.
Другие кредитные потоки:
• 1.0 —
#RU000A10B7T7
• 3.0 —
#RU000A10DBM5
• 4.1 —
#RU000A10DSC0
• 4.2 —
#RU000A10DSD8
#ATs_отчётность
#облигации #анализ
Amatsugay
Alex_Voroncov, у нас, как клиентов брокера, есть некоторый конфликт интересов. Плюсом я сомневаюсь, что менеджеру доступна подноготная созданного СФО, где расписано, кого конкретно упаковали в выпуски. В профессионализме "упаковщиков" не сомневаюсь (компетенции должно было хватить, чтобы из одних наиболее закредитованных людей выпуск не формировать), однако нам, как рядовым облигационерам, всё равно не ясно, что с этими заёмщиками творится сейчас. У эмитентов хотя бы прикинуть по отчёту можно, на сколько всё "классно", а тут...
Что касается рейтинга, то это всё на совесть агентствам. ЦБ здесь особо не причём — он начинает рулить или при утверждении методологий, или когда появляются явные вопросы к РА. В свою очередь агентсво заинтересовано в дальнейшем сотрудничестве с эмитентом, ибо за рейтинг платят. Да, в случае АКРА или Эксперта подтасовка маловероятна, однако в любом случае рейтингу верить особо нельзя. Беря те же МСФО: по-умному перекинуть часть расходов в баланс, немного поиграться с дебиторской, может выручку накрутить, убыточные дочки не включать или пользоваться немного другой методологией ведения отчётности, и Вы уже спокойно проходите аудит 🦉 
Alex.Sidenko
Rich_and_Happy
MAX
Amatsugay
11 февраля 14:02