Русагро #RAGR. Что делать с акциями компании?

Дорогие подписчики, откликаюсь на Ваш запрос по обзору ведущего агрохолдинга страны Русагро. В данном материале мы постараемся охватить все нюансы данного кейса, а начнём с финансовых результатов по итогам 2024 года:

- Выручка: 340 млрд руб (+23,2% г/г)
- Скор. EBITDA: 53 млрд руб (-9% г/г)
- Чистая прибыль: 31,5 млрд руб (-29,5% г/г)

📈 Из позитивного в отчетности за 2024 год можно выделить рост выручки на 23,2% г/г - до 340 млрд руб, что обусловлено ростом выручки всех ключевых сегментов бизнеса, за исключением сельскохозяйственного:

- Масложировой: +43% г/г.
- Сахарный: +5% г/г.
- Мясной: +4% г/г.
- Сельскохозяйственный: -11% г/г.

✅ Ещё одним позитивным моментом является долговая нагрузка. Чистый долг по итогам 2024 года вырос до 93,5 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,76x. Увеличение долговой нагрузки с сентября по декабрь вызвано тем, что на отчетную дату Русагро не успела получить средства за отгруженную продукцию. Что касается самого долга, то больше половины обязательств представляют собой дешевые короткие займы. 

📉 Далее про негатив. За отчетный период себестоимость продаж выросла на 25,5% г/г - до 256,6 млрд руб, а чистый убыток от переоценки биологических активов и сельскохозяйственной продукции составил 5,6 млрд руб, против прибыли в 3,7 млрд руб. в 2023 году. В результате этого чистая прибыль продемонстрировала отрицательную динамику, снизившись на 29,5% г/г - до 31,5 млрд руб, а скор. EBITDA сократилась на 9% г/г - до 53 млрд руб.

- капитальные затраты увеличились на 56% г/г - до 30 млрд руб.
- Русагро получила убыток по FCF в размере -13,8 млрд руб.

✍️ Про реализацию корпоративного риска:

Напомню, что Вадиму Мошковичу и Максиму Басову предъявили обвинения, связанные с мошенничеством при покупке холдинга "Солнечные продукты" в 2018 году (85% акций компании). Будто они убедили владельца "Солнечных продуктов" продать долю, обещая инвестиции, которых в конечном итоге не поступило. 

- сумма ущерба по делу составляет 48 млрд руб. (46,3% от капитализации агрохолдинга - это очень серьезно).

Ключевой негатив заключается в том, что так называемые "Солнечные продукты" - это масложировой бизнес (доля более 50% в общей выручке), который выступает основным драйвером операционных и финансовых результатов Русагро. Если компания потеряет данный сегмент в ходе судебных разбирательств, исход для Русагро будет весьма печальным.

Также отмечу, что именно из-за начала разбирательств Русагро отменила долгожданные дивиденды, которые должны были возобновится после смены юрисдикции. 

Итого:

В кейсе Русагро, к большому сожалению, реализовался один из самых опасных и непредвиденных рисков - арест владельца компании. Из последних новостей имеем информацию, что арест В. Мошковича продлили до 25 августа, а значит, сама идея покупки акций будет оставаться в подвешенном состоянии по крайней мере ещё 2 месяца (пока не получим новых вводных). Главное, чтобы ещё с покупкой "Агро-Белогорье" не получили негативных новостей. 

Что касается самого бизнеса - он устойчив (рост выручки +18% в 1К2025), масложировой сегмент продолжает драйверить результаты, а цены на ключевую продукцию находятся на комфортном уровне. Это в свою очередь даст возможность Русагро заработать неплохую прибыль в 2025 году. У компании самая низкая долговая нагрузка (после Инарктики), а оценка по ключевым мультипликаторам также выглядит недорогой: P/E = 3,9x; EV/EBITDA = 3,7x.

Мое мнение: покупка акций Русагро прямо сейчас - идея для любителей экстрима с исходом 50 на 50. В случае позитивного решения можно спекулятивно заработать до 40%. В случае негативного - потерять всё. Лично я прохожу мимо этого стороной и сперва дождусь результатов по делу. Будем надеяться, что компания отделается штрафом, а дальше, в теории, можно будет присматриваться к покупке. 

❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями

#прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор