На срочном рынке — аномально дешевые доллары

Пока доллар пытается удержаться выше отметки 95 на валютных торгах, на фьючерсном рынке за него дают около 93,5. И это за месяц до экспирации.

В обычных условиях отложенная поставка доллара (во фьючерсе) обходится дороже, чем спотовый (TOD или TOM) на разницу годовой ставки с рублем. И в редких случаях, как сейчас, фьючерс обходится дешевле (это явление бэквордации).

Причина в том, что на споте перевес на стороне покупателей, а на срочном рынке наоборот: много желающих зашортить доллар, но сделать они могут это только через фьючерс (есть дефицит валюты в моменте, и заемные ставки высоки).

По итогу у того, кто реально нуждается в долларах (под будущую сделку, например), есть возможность купить их на 1,5 рубля (на 1,6%) всего за месяц до экспирации. Это почти 16% годовых чистой экономии.

По факту покупатель валюты может сэкономить еще больше. После решения ЦБ резко поднять ключевую ставку доходности ОФЗ, а также других безрисковых инструментов (вкладов) пошли вверх.

Сейчас можно взять ОФЗ на срок всего в 2 мес. (25084) с доходностью 9,5% годовых. И вложить в них большую часть суммы, которая требуется для покупки валюты, зафиксировав покупку через фьючерс.

Один контракт ($1000) требует 15 тыс. руб. в обеспечении. Остальные 78,5 тыс. в ОФЗ принесут к экспирации 800 руб. Итого, к 21 сентября $1000 будет куплена менее чем за 93000, или на 2,5% дешевле рынка (на момент написания).

Что это значит для рубля
Подобные неэффективности указывают на то, что есть дисбаланс, и он обязательно уйдет. Невозможно продавать одинаковую валюту в двух соседних обменниках с разницей доходностей почти в 25% годовых.

Эту неэффективность будут использовать арбитражеры, прежде всего банки и их крупные клиенты, которые имеют возможность краткосрочно размещать доллары на рынке. Например, если запланирован крупный приход экспортной выручки.

В свою очередь их сделки: продажа на споте и размещение депозитов с одновременной покупкой дешевых фьючерсов — нормализует динамику курса. То есть с высокой вероятностью в ближайшие 40 дней доллар будет снова слабеть.