🐌 FixPrice наращивает экспансию, но замедляется по выручке

Сеть дискаунтеров Fix Price отчиталась об операционных и финансовых показателях за первое полугодие 2023 года. Ретейлер нарастил выручку и прибыль, но столкнулся с отрицательной динамикой продаж.

💸 Главные цифры

▪ Выручка достигла 135,7 млрд рублей (+3%). Оборот розницы увеличился на 2,9%, до 120,1 млрд рублей, за счет роста торговой площади сети. Оптовая выручка выросла на 3,3%, до 15,6 млрд рублей, на фоне открытия новых франчайзинговых магазинов.

▪ Прибыль выросла до 19,6 млрд рублей (+286%), а рентабельность по чистой прибыли подскочила с 3,9 до 14,5%. Причиной стала переоценка налогов на прибыль и высвобождение резервов, которые планировалось направить на фискальные платежи.

▪ Fix Price сократила чистый долг до 3,5 млрд рублей по сравнению с 11 млрд рублей на конец 2022 года благодаря сокращению общего долга на 1,5 млрд и росту средств на счетах до 29,4 млрд рублей.

🛍 Продажи и развитие сети

▪ Продажи году к году снизились на 7,9% на фоне эффекта высокой базы прошлого года и общей неопределенности. В 2022 году население закупалось впрок на фоне растущей инфляции и опасений дефицита товаров первой необходимости.

▪ Общая торговая площадь магазинов выросла на 41,9 тыс. кв. м (+15%), до 1 308,2 тыс. кв. м. FixPrice продолжила международную экспансию, открыв первые магазины в Армении по программе франчайзинга. Всего сеть открыла 191 магазин с учетом закрытий и 25 франчайзинговых точек, а общее количество супермаркетов к 30 июня достигло 6039 штук. В 2024 году ретейлер готовится запустить магазины в Объединенных Арабских Эмиратах.

📊 Наше мнение

По итогам полугодия Fix Price заработала более 23 рублей на акцию, что составляет около 5,5% полугодовой акционерной доходности. Мы полагаем, что по итогам года компания сможет заработать от 35 до 37 млрд рублей чистой прибыли, или 41–43 рубля на акцию. Акционерная доходность за 2023 год может составить 10,1%.

Несмотря на экспансию, компания второй квартал подряд показывает отрицательную динамику сопоставимых продаж (без учета новых открытых магазинов). Вдобавок после выхода отчетности менеджмент не дал разъяснений по возможности смены юрисдикции компании, которая сейчас зарегистрирована на Кипре.

По этим причинам депозитарные расписки Fix Price не входят в наш модельный портфель для долгосрочного инвестора и, на наш взгляд, не являются инвестиционно привлекательными.