🛠 НЛМК, Северсталь, ММК: ждать ли дивидендов

Высокие процентные ставки, а также растущие из-за инфляции издержки производителей могут оказать негативное влияние на строительный сектор России, особенно в сфере многоквартирного жилья. Это негативный тренд для российских металлургов, поскольку более 70% внутреннего спроса на продукцию черной металлургии формируется именно за счет строительной индустрии.

❔ К чему это приведет

Вероятно, инвестиции в инфраструктуру и крупные ресурсные проекты, которые по большей части финансируют государство и корпорации, продолжат расти и в некоторой степени смягчат негативное воздействие жесткой денежно-кредитной политики и замедление в жилищном строительстве.

◼ Если спрос на внутреннем рынке снизится, отечественные металлурги могут увеличить экспорт на мировой рынок. Как ожидает Всемирная ассоциация производителей стали Worldsteel, спрос на сталь вырастет на 1,9%, или до 1849,1 млн тонн, в 2024 году после роста на 1,8% в 2023 году.

◼ Основной вклад в рост потребления стали внесут развивающиеся экономики, на которые российские металлурги проложили новые экспортные маршруты взамен прежних рынков сбыта на Западе. В связи с этим мы ожидаем, что загрузка производства НЛМК, Северстали и ММК сохранится на прежнем уровне. Финансовые показатели компаний будут находиться в фарватере курса рубля и цен на сталь на внутреннем и мировых рынках.

◼ Текущая ценовая конъюнктура около 55 тыс. рублей без НДС за тонну горячекатаного проката на внутреннем рынке и $600 за тонну на экспорт в портах Черного моря, а также устойчиво слабый курс рубля пока что благоприятны для российских металлургов. По нашим оценкам, такая ситуация позволит увеличить рентабельность EBITDA в четвертом квартале до значений докризисного 2021 года.

💬 Наше мнение

🧾 Ценные бумаги. Мы по-прежнему считаем акции российских металлургических компаний привлекательными для портфельных инвестиций по двум причинам: благодаря прогнозируемому Минэкономразвития росту среднегодового курса доллара США к рублю в 2024 году на 5,8% — с 85,2 до 90,1, а также ожидаемому Worldsteel росту потребления стали.

💼 Дивиденды. НЛМК, Северсталь и ММК не выплачивают дивиденды уже более полутора лет и за это время накопили на балансе значительный объем избыточной ликвидности. У компаний нет планов на расширение производства, поэтому в среднесрочной перспективе эти деньги могут пойти на выплату дивидендов.

📈 Доходность. Рыночные ожидания относительно дивидендной доходности НЛМК, Северсталь и ММК за 2023 год в данный момент сложились на уровне 13–14%. Однако мы полагаем, что, если мажоритарные акционеры решат распределить на дивиденды всю или бóльшую часть накопленной наличности, доходность итогового дивиденда может составлять от 20 до 25%.