🇷🇺 Обзор #облигации АО "ИНК-Капитал" ("Иркутская нефтяная компания").

🔶 Глава 1. Деятельность.

Сектор: Нефтегаз.

АО «ИНК-Капитал» (далее – «Компания») владеет 99,9% долей ООО «ИНК», которая является головной компанией и основным операционным активом Группы ИНК (далее – «Группа»). Группа занимается добычей жидких углеводородов и газа преимущественно на территории Иркутской области и реализует масштабный проект строительства газоперерабатывающего и газохимического комплекса (через дочерние структуры ООО «Усть-Кутский ГПЗ» и ООО «ИЗП»). Вторым по значимости операционным нефтедобывающим активом Группы является АО «ИНК-Запад», совместное предприятие с японскими компаниями (доля ООО «ИНК» – 51%). Помимо вышеуказанных обществ, в состав Группы входят ряд сервисных и прочих добывающих предприятий.

Первый обзор(15.11.2021) - https://t.me/birzhevikbondsofficial1/2586

Второй обзор(20.07.2022) - https://t.me/birzhevikbondsofficial1/3979

Третий обзор(26.07.2023) - https://t.me/birzhevikbondsofficial1/5729

В 2022 году группой был планово закончен второй этап Газового проекта, который заключался в строительстве газоперерабатывающего завода (ООО «Усть-Кутский ГПЗ») и введении в эксплуатацию его основных производственных объектов. За отчетный период страны Европейского союза значительно сократили объемы закупок пропан-бутана, однако, Группа имеет выгодную возможность осуществлять отгрузки углеводородов в Китай и на российский рынок. Кроме того, в отчетном периоде Группа завершила строительство установки по производству сжиженного гелия на Ярактинском месторождении. Приоритетными направлениями развития на 2024 год станут дальнейшее повышение операционной эффективности нефтяного бизнеса, а также реализация третьего этапа Газового проекта, который предполагает строительство завода по производству полиэтилена низкой и высокой плотности.
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

🔶 Глава 2. Характеристики:

1. Номинал облигации ИНК-Капитал 001Р-01 составляет 1000 рублей (то есть это минимальная цена покупки одной облигации).

2. Текущее состояние цены облигации: Капитал1Р1 стоит сейчас 939.4 руб. или 93.94% от номинала.

3. Срок обращения (дата погашения) состоится 11-12-2026 года.

4. Оферта не назначена.

5. Текущая доходность составляет 13.03%

6. Купон составляет 51.11 рублей. Выплаты раз в 182 дня.

7. Размещена на Московской бирже.

8. Уровень листинга (надёжности) - ВТОРОЙ уровень.

9. Ликвидность (денежный оборот среди покупателей и продавцов) от 200 тыс. до 1,5 млн. рублей в день.

10. Волатильность в диапазоне 2-5%.

11. Дюрация составляет 971 дней.
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

🔶 Глава 3 Ключевые экономические показатели компании

♦ Отчет за 6 месяца 2023 года, в сравнении с 6 месяцами 2022 года. Формат отчетности РСБУ.

1. Выручка СНИЗИЛАСЬ на 13% (в числовом выражении с 163.7 до 141.9 млн. руб.)

2. Чистая прибыль СНИЗИЛАСЬ на 117% (в числовом выражении с 121.6 до 20.2 млн. руб. УБЫТКА ).

♦ Отчет за 6 месяца 2023 года, в сравнении с 6 месяцами 2022 года. Формат отчетности МСФО.

1. Выручка СНИЗИЛАСЬ на 26% (в числовом выражении с 172 до 128 млрд. руб.)

2. Чистая прибыль выросла на 65% (в числовом выражении с 39 до 65 млрд. руб.).


Эксперт РА проводило анализ кредитоспособности Компании на основе консолидированной отчетности по МСФО АО «ИНК-Капитал», принимая во внимание то, что денежный поток Компании полностью формируется за счет потоков Группы и на текущий момент отсутствуют значимые ограничения на движение денежных средств между компаниями Группы. При оценке факторов по Группе агентство также учитывало пропорционально доле владения (51%) показатели совместного предприятия АО «ИНК-Запад». В частности, его влияние на EBITDA Группы составило около 11% по итогам 2022 года.

По итогам 2022 года 66% выручки Группы приходилось на продажи на экспортные рынки, которые осуществлялись через неаффилированного международного трейдера.

Рентабельность Группы по EBITDA за 2022 год по расчетам агентства составила 44% (37% годом ранее).
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

🔶 Глава 4. Кредитный рейтинг и кредитная нагрузка.

18 октября 2023 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ИНК-Капитал» по новой методологии и присвоило рейтинг на уровне ruAА- со стабильным прогнозом.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено увеличением веса блока финансовых рисков в итоговом рейтинговом балле по новой методологии агентства при одновременном снижении веса блока бизнес-рисков, оказывавшего сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Увеличение весов факторов «Прогнозная ликвидность» и «Качественная ликвидность», оцениваемые по Группе на максимальном уровне, привело к повышению уровня кредитного рейтинга. Также на уровень рейтинга оказали влияние хорошие финансовые результаты Группы в 2022 году (далее – отчетный период). Относительно высокая средняя цена на нефть за 2022 год в совокупности с сохранением налогового вычета в рамках реализации ключевого инвестиционного проекта, а также со стабильным уровнем добычи способствовали росту EBITDA более, чем на 50% при несущественном изменении объема долга. Агентство ожидает сохранения оценок финансовых метрик на высоких уровнях в среднесрочной перспективе.

На 31.12.2022 (далее – отчетная дата) и 31.12.2021 чистый долг Группы был около нуля. Эксперт РА не ожидает, что отношение чистого долга к EBITDA превысит 1,5х.

P.S. если забыли как различать, то в этом посте мы доступно расписали градацию - https://t.me/birzhevikbondsofficial1/5603
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

🔶 Глава 5. Итоги обзора.

По данным Эксперт РА устойчивость к внешним шокам отрасли Группы на умеренном уровне благодаря относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Агентство позитивно отмечает, что Группа реализует жидкие углеводороды на внутреннем рынке и на экспорт в азиатском направлении.

Позитивное влияние на денежный поток Группы будут оказывать высокие цены на углеводороды, поддерживаемые действиями участников соглашения ОПЕК+, благоприятный валютный курс, а также совокупность налоговых преференций в рамках реализации ключевого проекта Группы. Низкий уровень долговой нагрузки обуславливает позитивную оценку уровня процентной нагрузки Группы. Валютные риски Группы оцениваются как умеренно низкие.

С учетом новых вводных и текущих цен на облигации компании вариант любопытный, однако по биржевому стакану видно, что кто-то сливает позицию равную примерно 30 млн. рублям, что для ликвидности этой бумаги очень весомо. На курсовой стоимости заработать в ближайшее время не выйдет, но на заметку облигации данной компании мы берем. Еще раз хочу отметить, что на этих уровнях покупать рискованно.
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

Наша редакция не рекомендует на одну компанию в инвест. портфеле выделять более 3-5% от капитала, и 1-2% на более рисковые активы, сохраняйте риск-менеджмент. Следите за отчетами и новостями компаний в которые инвестируете.

‼Примечание: данный пост НЕ ЯВЛЯЕТСЯ индивидуальной инвестиционной рекомендацией! В нём лишь выражается видение ситуации на рынке или же в отдельно взятом эмитенте.

ВАЖНО: Пока ситуация в геополитике обострённая, то следует быть крайне выборочными в отношении облигаций.

График изменения цены и доходности облигации ИНК-Капитал 001Р-01

#нефть #углеводород #инк_капитал #облигации