🏆 Россия ― вторая в мире по производству золота. Есть ли задел для роста?

Россия заняла второе место в мире по производству золота, выпустив в 2022 году около 354 тонн драгоценного металла. За 25 лет объем выработки драгметалла в стране вырос в 3,5 раза. Разведанная минерально-сырьевая база позволяет рассчитывать на дальнейшее расширение развития добычи в стране на протяжении не менее 10 лет с общим ростом добычи на 150–200 тонн золота в год.

🥇 Топ золотодобытчиков страны

Полюс — порядка 80 тонн в год;
Polymetal с годовым объемом производства порядка 50 тонн в год, две трети из которых приходятся на Россию.
Highland Gold, УГМК (в результате приобретения активов Петропавловска и Сусуманзолото), у которых объем добычи золота колеблется в районе 30 тонн золотого эквивалента в год;
Nordgold, Южуралзолото (ЮГК) с производством в районе 15 тонн золотого эквивалента в год, Высочайший, Селигдар и еще ряд небольших производителей.

Однако на бирже представлены только три компании: Полюс, Polymetal и Селигдар. Что представляет собой их бизнес?

📊 Кто из них торгуется на бирже

🌟 Полюс. В этом году компания планирует увеличить производство золота до 2,8–2,9 млн унций, что эквивалентно 87–90 тонн. Кроме того, Полюс ведет строительство и разработку новых месторождений, включая флагманский проект Сухой Лог, по итогу завершения которых Полюс может увеличить производство золота в 2,5 раза. Однако в августе 2023 года Полюс выкупил 30% ценных бумаг у своего акционера, что, вероятно, окажет существенное негативное влияние на рост долговой нагрузки.

🌟 Polymetal. Компания завершила процесс перерегистрации в Казахстан и находится на этапе разделения и продажи российской части активов. При этом российские подразделения холдинга являются основными, выпуская порядка 38 тонн, или 73–74% от общего объема производства металла. Покупатель активов пока неизвестен — вероятно, им может стать Полюс, УГМК или даже госструктуры, например, проявляющие свои амбиции в отрасли АЛРОСА и Росатом. Из-за высокой неопределенности с продажей активов, а также дивидендами, которые могут не дойти до держателей в НРД, Polymetal не выглядит инвестиционно привлекательным.

🌟 Селигдар намерен к 2030 году нарастить производство желтого металла до 15 тонн за счет месторождения Кючус в Якутии и завершения строительства золотодобывающей фабрики на месторождении Хвойный. В случае успешной реализации стратегии компания войдет в пятерку производителей по объему золота, однако агрессивная стратегия требует инвестиций. Завершение строительства золотодобывающей фабрики на месторождении Хвойный обойдется в 15 млрд рублей, а для фабрики на Пыркакае — в 22 млрд рублей. Вероятно, для решения своих инвестиционных задач Селигдар в 2023 году выпустил облигации, привязанные к физическому золоту. Объем размещения превысил 11 млрд рублей.

💼 Наше мнение

🔶 У всех золотодобытчиков долг номинирован в золоте. Банки выдают им кредиты деньгами, однако их возврат привязан к котировкам золота. Фактически они могут отдать его металлом.

🔶 Торгующиеся на бирже золотодобывающие компании показывают высокие результаты из-за исторически высоких цен на драгоценный металл. Причем им пока удается избежать дополнительной фискальной нагрузки и изъятия выручки. Добыча золота в стране находится в приоритете для обеспечения обменных операций на внешнем рынке.

🔶 По совокупности указанных факторов, а также низкой представленности отрасли на фондовом рынке ценные бумаги золотодобытчиков, присутствующих на бирже, стоят дорого. Вместе с тем мы ожидаем, что ограниченное движение капитала и валюты, высокая стоимость заимствований и растущий интерес российских инвесторов к сектору будут стимулировать частные компании выходить на биржу. О планах провести IPO заявляли Высочайший (GV Gold) и Южуралзолото. Возможно, к ним присоединится Nordgold, которая ранее планировала провести IPO на Лондонской фондовой бирже, а также другие компании.