🌱 Новые дивиденды ФосАгро: попытка №2

ФосАгро, один из крупнейших в мире производитель фосфорсодержащих удобрений, опубликовала производственные и финансовые результаты по итогам третьего квартала и девяти месяцев 2023 года, а также объявила о дивидендах.

🪴 Производственные показатели

✅ За девять месяцев 2023 года производство минеральных удобрений и прочей продукции химического комплекса увеличилось на 3,7% и превысило 8,5 млн тонн. Рост связан с увеличением объемов производства моноаммонийфосфата на 19,4% к уровню прошлого года и был обеспечен новым производственным комплексом в Волхове.

✅ Общие продажи продукции с начала 2023 года выросли на 2,5%, до 8,7 млн тонн, благодаря высокому сезонному спросу на российском рынке, а также на рынках Бразилии, Европы и Африки. Среди других факторов роста продаж компания отметила низкий уровень мировых запасов удобрений и высокую ценовую доступность российской продукции.

💸 Финансовые показатели

🔻 Выручка по итогам третьего квартала 2023 года снизилась на 5,5% — до 116,1 млрд рублей — на фоне более низких цен реализации удобрений на мировых рынках. Поддержке доходов способствовал рост объемов реализации агрохимической продукции.

🔻 Чистая прибыль компании за три месяца, закончившихся 30 сентября 2023 года, снизилась на 58% г/г — до 15,3 млрд рублей — из-за убытка по курсовым разницам в размере 11,5 млрд рублей.

📊 Свободный денежный поток в третьем квартале оказался под давлением на фоне оттока денежных средств на оборотный капитал. Несмотря на это, показатель сформировался на уровне квартальных данных 2019–2021 годов и составил 19,8 млрд рублей.

📈 Чистый долг группы с учетом аренды продолжил рост и по итогам сентября составил 227,5 млрд рублей, увеличившись на 47 млрд рублей с конца 2022 года. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA выросло до 1,1х.

💵 Дивиденды

Дивидендная политика ФосАгро предполагает выплату дивидендов из величины свободного денежного потока.

❌ По итогам второго квартала акционеры проголосовали против рекомендованных советом директоров дивидендов в размере 126 рублей на акцию. Мы полагаем, что это было вызвано неопределенностью будущих финансовых показателей на фоне введенных недавно валютной и экспортной пошлин на удобрения. По итогам третьего квартала компания заработала около 156 рублей дивиденда на акцию в случае выплаты всего свободного денежного потока.

✅ Сейчас же совет директоров вновь рекомендовал выплатить дивиденды, но их размер составил 291 рубль на акцию, что подразумевает объединенную выплату всего свободного денежного потока за второй и третий кварталы 2023 года. Миноритариям остается только ждать итогового решения внеочередного собрания акционеров.

💼 Наше мнение

По итогам вышедшей отчетности мы немного улучшили наши ожидания по показателям ФосАгро в будущих периодах. Мы ожидаем скорректированную на курсовые разницы чистую прибыль компании по итогам 2023 года в размере 130 млрд рублей, что эквивалентно 14,7% акционерной доходности. Мы ждем снижения чистой прибыли в 2024 году на фоне роста налоговой нагрузки на компанию, которая уже проявилась по итогам третьего квартала 2023 года. Как результат, мы не считаем акции компании инвестиционно привлекательными с учетом их текущей оценки и не держим их в нашем модельном портфеле.