🛢 Нефть снова падает. Баланс сил переходит от ОПЕК+ к внекартельным странам?

За последний месяц котировки нефти марки Brent потеряли около $13, опустившись с $93 до примерно $80 за баррель. При этом переломить тренд пока не может ни сокращение добычи группы из 23 нефтедобывающих стран в составе ОПЕК+, ни дополнительные добровольные ограничения со стороны Саудовской Аравии и России.

❓ Что произошло

📉 Длительная стагнация глобального производства давит на котировки нефти. В октябре 2023 года мировой производственный сектор сократился в 14-й месяц подряд, а портфель новых заказов — прокси-показатель будущей загрузки глобального производства — сокращается уже на протяжении последних 16 месяцев. В совокупности это самый длинный период спада со времен финансового кризиса 2008 года. Это вынуждает предприятия сокращать закупки сырья и материалов и ведет к снижению цен.

📈 Снижение добычи ОПЕК+ компенсируется ростом добычи в других странах. Эффект от сокращения в мае квот на добычу ОПЕК+, а также дополнительные самоограничения Саудовской Аравии и России уже в октябре были компенсированы увеличением добычи и экспорта в США, Гайане, Бразилии, а также Иране и Венесуэле.

💸 С цен на нефть уходит премия за риск на Ближнем Востоке, которая и предотвратила начавшееся два месяца назад снижение нефтяных котировок.

🧐 Наше мнение

🟰 Рынок нефти практически вернулся к первоначальному балансу, а учитывая октябрьское ускорение темпов упадка глобального производства и сокращения закупок сырья — даже стал профицитным. Сократившие нефтедобычу и экспорт ОПЕК и Россия, вероятно, не смогут их безболезненно повысить обратно до тех пор, пока глобальное производство не развернется к активному росту. Вместе с тем мы полагаем, что дальнейшее снижение цен на нефть будет встречать активное сопротивление со стороны Саудовской Аравии и ОПЕК в целом.

💧 Вероятно, что, несмотря на потерю доли рынка, нефтедобывающие страны в очередной раз снизят добычу нефти, поскольку от ее цены зависит стабильность и наполнение бюджетов. О вероятности сокращения говорит довольно жесткая риторика министра энергетики Саудовской Аравии, который заявил о готовности сокращать добычу нефти «столько, сколько нужно для стабильности на рынке».

⚔ Мы считаем, что ОПЕК+ и ее наиболее крупные участники — Саудовская Аравия и Россия — могут за счет сокращения экспорта обеспечить цену на нефть в диапазоне $80–90 за баррель, что комфортно для большинства российских добывающих компаний, включая ЛУКОЙЛ, Роснефть и Газпром нефть. Однако в среднесрочной перспективе такое последовательное сокращение приведет к перераспределению доли рынка в пользу сланцевых производителей в США и нефтедобывающих стран вне-ОПЕК. Это несет риски дальнейшего распространения демпинга и «ценовых войн» на истощение.