Мартовское замедление инфляции пока неустойчиво

По нашим оценкам, основанным на данных Росстата, инфляция перед последней неделей марта ускорилась до 7,8% г./г. (ранее – 7,7% г./г.). Показатель инфляции с конца прошлого года закрепился в диапазоне 7-8% г./г., и пока его не покидает. В нашем базовом сценарии, текущие уровни близки к пиковым. А. Заботкин аналогично заявлял, что пик по годовой инфляции будет пройден весной-летом, после чего начнется ее замедление.

Месячная инфляция в марте может замедлиться до целевого уровня ЦБ впервые с весны 2023 г. Недельная инфляция с 19 по 25 марта сложилась на уровне 0,11% н./н., на среднем уровне с начала января. В месячном выражении с исключением сезонности мартовский результат может даже сложиться более позитивным, чем в начале года – 0,3% м./м. против 0,5-0,6% м./м. Такой уровень в аннуализированном выражении соответствует цели ЦБ, если инфляция устойчиво замедлится до него и в следующие месяцы – это может стать сигналом для возможного начала цикла снижения ключевой ставки.

Ожидания предприятий по спросу в начале года только улучшаются, вопреки проводимой ЦБ жесткой монетарной политике. Среди факторов, требующих от ЦБ сохранять жесткость, (1) ситуация на рынке труда, подогревающая рост реальных зарплат, (2) превышающий ограниченное предложение внутренний спрос. В проводимом ЦБ в первой половине марта мониторинге предприятий, у респондентов вновь улучшились как производственные ожидания, так и ожидания по спросу. Мы полагаем, что основным драйвером позитивного восприятия бизнес-климата является спрос, именно он стимулирует расширение предложения, и в том числе ужесточает ситуацию на рынке труда. Впрочем, мы ожидаем замедления потребления по году в целом (до околонулевых значений г./г. после 6,1% г./г. в 2023 г.), во многом за счет проводимой ЦБ жесткой монетарной политики.

Райффайзенбанк