6 Июнь 16:10
Автор:
Publisher
![](https://porti.ru/template/default/img/ico/big/profile.png)
![](https://sun1-93.userapi.com/impg/pcfLfYNv-OCq3zJwOr4aU7uRwyPGwuafZUdwGA/bi0tpFe2PH4.jpg?size=807x807&quality=95&sign=a6731be656a4002f9bfc4419eee55f2f&c_uniq_tag=aeK-q0I5W0hvHjiEz8X8QTCy_aTbyoFcK1wEPA-Uwrk&type=album)
Центральный банк РФ существенно ужесточил риторику за прошедший месяц, стремясь охладить настроения потребителей и бизнеса. В связи с этим можно ожидать либо сохранения ключевой ставки в пятницу 7 июня на уровне 16% (это наш базовый сценарий) с жестким сигналом, либо ее повышения вплоть до 17—18% с переходом к более сбалансированному сигналу.
Сохранение ставки на текущем уровне оправданно с точки зрения экономических трендов и уже рекордно жестких кредитных условий. Экономика не преподнесла сюрпризов за последний месяц, ужесточение политики адекватно перенеслось в рыночные условия, а замедление кредитования и спроса, на наш взгляд, требует времени, а не (еще большего) повышения ставок.
Однако повышение ставки может стать «самосбывающимся пророчеством». За последние недели рыночные кривые отразили усиление ожиданий повышения ставки. Банк России может предпочесть не разочаровывать рынок и ужесточить политику, даже если этого не было в его планах месяц назад. Хорошая новость (и то, на что может рассчитывать регулятор в этом случае) — смягчение риторики может принести облегчение рынку (ведь худшее позади), снизив давление на длинные ставки и фондовый рынок. Так было в сентябре 2018 года, который походит на текущий год электоральной и налоговой повесткой.
Оба сценария не исключают возврат к снижению ставки до конца года и оставляют большой запас для ее смягчения на следующие 12 месяцев (примерно до 10%).
📍Что будет влиять на решение Банка России
По предварительным данным, инфляция в мае ускорилась до 8,0% г/г. Повышение в основном пришлось на несколько категорий: туризм, транспорт и легковые автомобили. Инфляционные ожидания в мае немного повысились у населения и стабилизировались у компаний.
Экономическая активность остается высокой. Данные за март отразили уверенный рост спроса и сохранение безработицы на минимальном уровне. Деловые настроения в мае остались оптимистичными.
Рост кредитования в апреле остался уверенным, не показывая торможения. Вместе с тем рыночные кредитные ставки выходят на максимальные уровни с 2016 года, притоки в депозиты на локальных пиках, указывая на эффективность реализованного ужесточения.
Рубль укрепился и остается сильнее ожиданий, также частично отражая эффект высоких рублевых ставок. Стабильность национальной валют традиционно благоприятна для динамики цен и ожиданий.
Налоговые инициативы, объявленные правительством, показывают, что Минфин выбирает наиболее консервативную стратегию финансирования расходов. Повышение НДФЛ и налога на прибыль в 2025 году в целом должны оказать дезинфляционный эффект за счет сокращения объема свободных средств в экономике.
🖊Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций
А тем, кто не знает или забыл, что такое ключевая ставка и как она влияет на экономику и инвесторов, рекомендуем посмотреть наш познавательный мультфильм на эту тему. Ссылку на него оставим в комментариях 👇
Комментарии