📊 Акции российских компаний отстают в цене от ключевых активов

В декабре 2022 года аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции спрогнозировали начало оживления инвесторов на российском фондовом рынке с потенциальным ростом котировок. Прогноз совпал с 220-дневным ралли отечественных акций и 50%-ным ростом индекса Мосбиржи. Однако влияние этих факторов еще не полностью отыграно рынком: рост стоимости акций не успевает за динамикой эмиссии рубля и инфляции и находится на уровне января 2020 года.

🔎 Что легло в основу прогноза

Главный фактор — расхождение стоимости российского фондового рынка по сравнению с другими активами. На тот момент акции отечественных компаний были единственным классом активов, стоимость которых не выросла в ответ на рост денежной массы и инфляции в стране за предшествующий этому трехлетний период, а, наоборот, упала.

💸 Что происходит с денежной массой и инфляцией

🔹 С 1 января 2020 года по 1 июля 2023 года объем денежной массы в стране по агрегату М2 (наличные и безналичные денежные средства резидентов РФ) вырос почти в 1,7 раза — с 51,66 трлн до 87,3 трлн рублей (CAGR 16,2%).

🔹 Среднегодовой темп роста М2 за последние два года ускорился до 21%, а за последние 12 месяцев — до 25,4%, отражая ускорение эмиссии рубля в стране.

🔹 При этом физический объем ВВП (исключается влияние изменения цен) сократился на 0,68%.

💵 Как подорожали ключевые активы

🔺 Динамика цен на жилье на первичном рынке РФ составила +84,4%.

🔺 Стоимость жилья на вторичном рынке увеличилась на 61,8%.

🔺 Рублевая стоимость доллара США прибавила 57%, евро — 53%, юаня — 50%, золота — 100%.

💡 Что это значит для инвесторов

Объем производства в России практически не меняется, а денежная масса выросла почти на 70%. Это ведет к снижению покупательной способности денег и росту цен на товары, услуги, активы и валюту. При этом рыночная стоимость 42 крупнейших российских компаний из индекса Мосбиржи, формирующих основу ВВП, лишь недавно «догнала» уровень 1 января 2020 года.

🧐 Наше мнение

Акции крупных отечественных компаний по-прежнему являются единственным классом активов, который подешевел за исследуемые 3,5 года и не отыграл в номинальной оценке существенное обесценение покупательской способности российского рубля. При этом средняя дивидендная доходность индекса Мосбиржи по итогам 2023 года может сложиться на уровне около 10%, примерно вдвое превысив ожидаемую инфляцию.