⚙ Показатели Распадской снизились вслед за ценами угля

Распадская, оператор и разработчик металлургического угля, отчиталась о финансовых результатах по итогам первого полугодия 2023 года. Первый отчет вышел в иностранной валюте, поэтому для более удобного понимания мы перевели показатели в рубли.

⛏ Ключевые показатели

🔹 Выручка Распадской снизилась на 24%, до 94,8 млрд рублей, на фоне значительного падения мировых цен на коксующийся уголь. Падение выручки было частично компенсировано за счет увеличения объема продаж до 7,4 млн тонн угольной продукции (6,9 млн тонн в первом полугодии 2022 года).

🔹 Показатель EBITDA снизился на 60% — до 33 млрд рублей. Основное влияние на падение показателя в отчетном периоде оказало снижение цен реализации угольной продукции.

🔹 Чистая прибыль компании снизилась чуть более чем в 2 раза — до 24,3 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли снизилась с 42 до 26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

🔹 Экспортно-импортные ограничения и ограниченный доступ к международным рынкам капитала привели к росту дебиторской задолженности. Это отразилось на росте оборотного капитала и снижении свободного денежного потока.

🔹 Компания все же получила положительный свободный денежный поток в размере 5 млрд рублей, который был полностью направлен на выдачу займов дочерним предприятиям EVRAZ plc.

👀 Что изменилось на рынках

〽 В начале 2023 года менеджмент отмечал рост цен из-за снижения предложения со стороны производителей на фоне плохой погоды в Австралии и Северной Америке, а также на фоне позитивных ожиданий в отношении развития стальной отрасли. Во втором квартале 2023 года спрос на сталь оказался хуже ожиданий, что привело к падению спроса на уголь на фоне восстановления предложения на рынке и уронило цены.

✅ Менеджмент сделал акцент на работе по улучшению структуры экспортных продаж с увеличением поставок в Индию, а также по оптимизации логистических цепочек. Компания продолжает реализовывать стратегию по переходу на оборудование у альтернативных поставщиков.

🔻 Все еще присутствуют перебои в логистических цепочках, которые приводят к задержкам поставок запчастей для техники. Также рост стоимости логистики через западные направления в условиях снижающихся международных цен привел к увеличению соответствующих издержек.

🧐 Наше мнение

Денег на счетах Распадской с учетом займов достаточно для выплаты более 65 рублей дивидендов на акцию. Однако иностранная юрисдикция материнской компании не позволяет это сделать. Из-за невозможности выплаты дивидендов Распадская вернулась к выдаче займов дочерним предприятиям материнской EVRAZ. Без учета роста оборотного капитала денежного потока компании могло бы хватить на выплату более 22 рублей на акцию за полугодие в случае редомициляции EVRAZ в Россию, что предполагает около 6% потенциальной дивидендной доходности.
На данный момент акции Распадской не входят в наш модельный портфель из-за отсутствия новостей о переезде материнской компании.