#RUAL #GMKN
В прошлую пятницу Великобритания и США ввели запрет на импорт российского алюминия, меди и никеля. В этом посте рассмотрим, как санкции повлияют на #Норникель и #Русал, а также дадим актуальный взгляд на компании.
Запрет на поставку металлов
Великобритания и США ввели запрет на поставку российского алюминия, меди и никеля, а также на торговлю этими металлами на своих биржах (CME - Чикагской товарной бирже и LME - Лондонской бирже металлов). На этом фоне сегодня растут цены на металлы (+2.5-3% на алюминий и никель и +1-1.5% на медь).
Мы не считаем, что запрет на поставку металлов окажет сильное влияние на финансовые результаты компаний. Компании уже давно были готовы к санкциям. Мы считаем, что в результате введения таких санкций станет дороже логистика и добавятся незначительные дисконты в ценах реализации к мировым ценам. Также мы не ожидаем, что в результате санкций цены на пром. металлы сильно вырастут.
Русал (производитель алюминия) уже прокомментировал, что санкции не повлияют на возможность поставок алюминия, поскольку не затрагивают глобальные логистические решения компании. #При этом LME признает, что значительная часть рынка по-прежнему готова принимать поставки российского алюминия.
Что касается Норникеля (производитель меди и никеля, а также палладия и платины, 90% выручки приходится на медь, никель и палладий), компания уже в прошлом году переориентировала большую часть своих продаж через Китай (Шанхайская товарная биржа). Также отметим, что большая часть объемов металлов (~90-95%) заранее контрактуется. Поэтому мы не ожидаем, что санкции смогут значительно повлиять на финансовые результаты Норникеля и #Русала.
Актуальный взгляд на компании
В условиях сильного роста себестоимости, более низких по сравнению с 2022 г. цен реализации алюминия в 2023-24 гг., высокого долга и роста процентных платежей мы сохраняем негативный взгляд на #Русал. Кроме этого, мы ожидаем, что дивидендные выплаты от Норникеля по итогам 2023-24 гг. будут значительно ниже, чем в 2020-21 гг. (4.80-1.05 руб. против 16.0-27.0 руб. в 2020-21 гг.). Вышеописанные факторы делают компанию опасной для инвестиций.
Мы по-прежнему считаем, что #Норникель фундаментально неинтересен на горизонте 1-2 лет из-за значительного снижения финансовых результатов на фоне ожидаемых нами низких цен на продукцию в 2024 г. относительно цен 2022 г., а также сниженных производственных показателей.
Марк Пальшин
#Senior Analyst
@Palshinmd
