#divingdeeper
На прошлой неделе произошел резкий скачок в сырье, на котором #Русал и #Норникель взлетели на 10-20%.
Триггером послужил рост промышленной активности в Азии. Промышленный PMI Китая долгое время был ниже 50, но недавно начал сигнализировать об улучшении ситуации в промышленности м/м. В Индии промышленность ускоряется темпами, близкими к рекордным (производство и продажи растут рекордными с 2020 года темпами).
Глубинной причиной такого скачка послужила низкая база. Этому скачку предшествовали аномально низкие цены на металлы. Из-за профицита по большинству металлов цены упали ниже точек безубыточности самых низкомаржинальных производителей еще в 4кв 2023, и оставались несколько месяцев на низких уровнях. В результате либо производства начали бы закрываться (в некоторых металлах, например в никеле, это частично реализовалось), либо спрос бы подтянулся и привел цены к экономически обоснованным.
За счет оживления промышленной активности в Азии спрос вырос и привел цены к нормальным уровням. В частности, теперь алюминий, медь, платина торгуются на нормальных для сбалансированного рынка уровнях. Никель и палладий все еще в зоне экстремально дешевых уровней.
Дальнейший рост металлов возможен, на мой взгляд, при условии возвращения деловой активности в промышленности Европы. Это большой маржинальный участник, который мог бы привести к точечным дефицитам в металлах и, соответственно, повышенным ценам. Мощный спрос со стороны Азии компенсируется ростом предложения металлов, профинансированным Китаем (в Африке и странах Юго-Восточной Азии открывается существенный объем новых производств металлов), из-за этого большинство металлов остаются в профиците/хрупком балансе.
Отыгрывать ли это на российских экспортерах? Я бы не стал. У #Русала серьезно выросли косты (точка безубыточности около 2300$ за тонну), и ставить на него по текущим ценам имеет смысл только если ставите на сценарий алюминия по 3000+ устойчиво. У Норникеля цикл больших капексов еще не закончен, цены на палладий и никель существенно упали и возврат к прежним значениям на горизонте года маловероятен, в результате дивиденды будут порядка 5-10 р/акцию в год, при этом компания торгуется достаточно дорого.
Александр Сайганов
#Head of #Research
@Hustleharde
