#MTSS отчиталась за 2024 год, и отчёт снова поднимает главный вопрос — как долго компания сможет платить дивиденды, если почти вся операционная прибыль уходит на долги?Что показал отчёт?
➖ Выручка выросла на 16%, до 703 млрд руб. – хороший темп, но в 4 квартале уже видно замедление.
➖ OIBDA увеличилась на 6,6%, но финансовые расходы выросли на 74% – обслуживание долга всё больше давит на прибыль.
➖ Чистая прибыль упала на 10% – но без разового дохода от продажи бизнеса в Армении она снизилась бы на 40%.
Долги и дивиденды – что не так?
На бумаге всё выглядит не так критично: ND/EBITDA – 1,9x, но вот проблема – 402 млрд руб. долга нужно рефинансировать уже в 2025 году. Как это делать при ставке 21%, большой вопрос.
Тем не менее, дивиденды в 35 руб. на акцию обещаны. Для выплат нужно 70 млрд руб., а свободный денежный поток за год – всего 35 млрд руб.. Значит, снова будем платить дивы… в долг.
На фоне высокой долговой нагрузки МТС продолжает обсуждать IPO своих активов:
Рекламный бизнес (AdTech) – уже зрелый, выручка выросла на 58%, может получить неплохую оценку. Юрент (кикшеринг) – масштаб бизнеса небольшой, IPO не окажет существенного влияния на капитализацию.
Резюмируя, МТС остаётся качественным бизнесом с сильной операционной моделью, но его главная проблема – материнская[MOEX: AFKS] АФК "Система", выкачивающая дивиденды в долг. Пока ставка высокая, долговая нагрузка продолжит давить на прибыль.
#Разбираем
@IF_Stocks
