Сейчас на рынке обсуждают капитализацию выходящего на IPO JetLend. Общая капитализация компании без учета привлеченных средств составляет 6-6,5 млрд руб. Компания Цифра Брокер опубликовала обзор, где выяснила, насколько обоснованной является такая оценка. Пройдемся по основным пунктам.
1️⃣Сравнение с аналогами. На российском рынке JetLend будет первой компанией в своей отрасли, однако на развитых рынках есть аналогичные эмитенты. Ими являются [NYSE: LC] Lending Club (Нью-Йорк) и [US: FDCHF] Funding Circle (Лондон). Средний коэффициент P/S на момент их IPO составлял 20,7х. P/S JetLend на момент IPO составит 8,6x, что выше, чем в среднем по российскому IT-сектору (7,3х), но ниже, чем у зарубежных аналогов.
2️⃣Рынок краудлендинга. Российский рынок краудлендинга превышает 27 млрд руб. по объемам сделок в 2024 году, что втрое выше показателя 2021 года. Потенциальная емкость рынка оценивается на уровне более 250 млрд руб. в среднесрочной перспективе.
3️⃣Оценка по DCF. Аналитики Цифра Брокер провели оценку компании по [NYSE: DCF] DCF модели. В качестве ставки дисконтирования использовался диапазон 28–29%. Для расчета терминальной стоимости применена ставка дисконтирования 17,93%, отражающая прогнозируемое снижение безрисковой ставки в соответствии с ожиданиями Банка России. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) осуществлялся на основе облигаций компании, доходности 10-летних ОФЗ, нулевой ставки налога на прибыль (как для резидента “Сколково”) и бета-коэффициента на основе данных профессора Асвата Дамодарана для сектора [TSE: 3733] Software. По итогам расчетов справедливая оценка оказалась на уровне 6,6 - 7,1 млрд руб. (подробнее на картинке).
Выводы:
Аналитики Цифра Брокер отмечают, что для определения справедливой стоимости компании они учитывают только 5% оценки по компаниям из IT-сектора, принимая во внимание позиционирование JetLend в качестве финтех-платформы и компании роста. Вклад оценки по зарубежным краудлендинговым платформам также составляет 5%, поскольку обе компании на текущий момент являются сформировавшимися фининститутами и оперируют на рынках, где проникновение кредитования в сегмент малого и среднего бизнеса (МСБ) выше, чем в России. Основной анализ построен на модели DCF. В своих оценках эксперты учитывают доминирующее положение компании на рынке, растущий рынок и потенциал кратного роста рентабельности. Согласно этому анализу текущая капитализация JetLend полностью оправдана.
