Вышли данные по PCE от BEA, которые учитываются в расчете ВВП США и являются бенчмарком для управления ДКП.
Инфляция составила 0.33% м/м в феврале с явной тенденцией на ускорение. В США был относительно продолжительный период, когда казалось, что все нормализовалось – с мая по ноябрь 2024 (7 месяцев) среднемесячный темп роста цен был всего 0.13% по PCE, что сопоставимо с долгосрочной нормой и таргетом ФРС.
Однако, последние три месяца неприемлемо высокие темпы инфляции – в среднем 0.32%, за 6м – 0.25% за счет низких темпов в сентябре-ноябре (0.18%), за 12м – 0.21%, но не нужно полагаться на этот уровень – инфляция будет только разгоняться во многом из-за безрассудных действий администрации Белого дома, разогревающие инфляционные ожидания, и напрямую увеличивающие издержки из-за торговый войн.
Теперь самое важное – какие категории внесли основной вклад в прирост цен за последние три месяца (дек.24-фев.25) по собственным расчетам на основе данных BEA:
• Жилье и коммунальные услуги – 0.064 п.п в общем росте цен по всем позиций (те самые 0.32% среднемесячного прироста), тогда как вес данной категории составляет 17.95% в общих потребительских расходах, далее вес будет в скобках.
• Финансовые услуги и страхование – 0.037 п.п (7.92%)
• Прочие товары краткосрочного пользования – 0.036 п.п (8.27%)
• Топливо и товары, связанные с энергией – 0.034 п.п (2.08%)
• Развлекательные, культурные и спортивные услуги – 0.031 п.п (3.94%)
• Прочие услуги – 0.028 п.п (8.34%)
• Здравоохранение – 0.022 п.п (16.84%)
• Продукты питания – 0.021 п.п (7.24%)
• Авто и компоненты – 0.017 п.п (3.65%)
• Услуги некоммерческих организаций – 0.015 п.п (3.14%)
• Транспортные услуги – 0.015 п.п (3.35%)
• Общепит – 0.014 п.п (7.46%)
• Товары для хобби, досуга и развлечений – 0.00 п.п (3.34%)
• Прочие товары длительного пользования – дефляция на 0.004 п.п (1.46%)
• Товары для обустройства дома и сада – дефляция на 0.004 п.п (2.44%)
• Одежда и обувь – дефляция на 0.005 п.п (2.59%).
Это пока самый полный и объективный анализ структуры инфляции в США в начале 2025, который вы только можете прочитать.
Таким образом, в дефляции или нулевой инфляции находятся группа товаров и услуг, составляющих 9.8% в структуре совокупных потребительских расходов.
Для того, чтобы уместить в таргет, среднемесячный рост цен должен быть 0.165%, в таргет умещаются товары и услуги, составляющие 36.2% в структуре расходов, соответственно, почти 57% в структуре потребительских расходов на товары и услуги уже разгоняют инфляцию выше таргета и здесь нет жилья, где как раз произошла нормализация цен.
К чему это все? Ранее была легенда, что все проблемы из-за жилья и как только жилье нормализуется, инфляция вернется к цели, но цены на жилье по направлению к нормализации (подтверждение на графиках и в таблице), а инфляция продолжает расти.
Рост цен становится фронтальным и устойчивым.
Сейчас почти треть потребительских расходов без учета жилья в услугах сильно отклоняются от нормы более, чем в два раза, обеспечивая вклад около 0.132 п.п в среднемесячный рост цен.
Пока рост цен обусловлен услугами на 0.234 п.п, а товары лишь 0.087 п.п в среднем за последние три месяца, но следующей волной будут именно товары из-за пошлин (передайте привет Трампу). Плюс эффект роста инфляционных ожиданий, транслируемый в рост цен с небольшим лагом.
