Потребительский спрос в США остается крайне слабым – в феврале рост на 0.1% м/м после рекордного падения на 0.61% м/м в январе.
За последние 20 лет падение на 0.61% или сильнее было лишь 5 раз, из которых 4 раза было в условиях кризиса.
За последние три месяца среднемесячный прирост составил всего 0.02% (стагнация), а это, между прочим, праздничный сезон, когда выделяются годовые бонусы и премии в условиях величайшего пузыря в истории человечества (повышает оптимизм и конверсию в потребительские расходы), что намного хуже, чем в прошлом году (0.16%) за аналогичный период и в 2023 (0.47%). Эти данные представлены в реальном выражении.
Снижение спроса к нулю по трехмесячной средней не является гарантией кризиса или рецессии – такое трижды было в 2011-2012, один раз в 2016 и в начале 2019 и четыре раза в 2022 и первой половине 2023, но негативного развития данная тенденция не получила.
Более важна тенденция за полгода, и если произойдет уход в минус, с вероятностью 90% будет рецессия или кризис в соответствии с ретроспективным анализом за последние 80 лет.
За полгода рост на 0.19% в месяц из-за сильного завершения 2024 года, но следующие три месяца могут быть зашумлены потребительским ажиотажем, связанным с введением тарифов.
Это приведет к взрывному росту спроса, особенно на товары длительного пользования (прежде всего авто, бытовая техника, электроника), поэтому я ожидаю роста спроса в следующие 3-4 месяца в товарной группе.
Со второго полугодия 2025 спрос может уйти в минус и для этого есть причины – зарплаты, являющиеся основным источником генерации дохода (почти 61% от совокупных доходов), практически не растут.
Зарплаты выросли на 0.11% м/м в феврале, за 3м – всего +0.02%, за 6м +0.14%, а за 12м +0.08% при среднесрочной норме в 2017-2019 на уровне 0.25% и долгосрочной норме 0.22%.
Располагаемые доходы выросли на 0.54% м/м в феврале, за 3м – 0.31%, за 6м – 0.25%, за 12м – 0.15% при среднесрочной норме – 0.25% и долгосрочной норме – 0.21%.
Рост располагаемых доходов связан с резким усилением бюджетных трансфертов и резким снижением эффективной ставки подоходного налога.
Средняя ставка по подоходному налогу около 15.6% за год, а за последние три месяца всего 6.9%.
Бюджетные трансферты за год сформировали около 28% от прироста доходов, а за последние три месяца свыше 39%, тогда как за последние три года лишь 12%.
Бюджет формирует до 2 п.п дополнительных располагаемых доходов в сравнении с тем, какие условия были два года назад, в этом плане бюджет становится все более стимулирующим, компенсируя слабую динамику по зарплатам.
