Чем запомнилась прошлая неделя: позитив на рынках

Макро

Россия

РУБЛЬ

Российский рубль на прошлой неделе торговался на уровнях несколько слабее предыдущей недели, оставаясь в более узком коридоре.  

Биржевой курс рубля к юаню находился в основном в диапазоне 13,8—13,95 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, был в диапазоне 102—103,5 руб/доллар, на конец недели — 102,4 руб./доллар.   

 
Действие новых санкций США на российский экспорт пока не в полной мере отразилось на российском рубле. Данный фактор оказывает давление, что ограничивает потенциал укрепления с текущих уровней. Снизившаяся ликвидность внутреннего валютного рынка может влиять на волатильность курсов.

Вместе с тем с учетом вероятной подстройки экспортного рынка (в том числе через расширение дисконтов на российскую нефть) и сильной сырьевой конъюнктуры, замедления внутреннего потребительского спроса на импортные товары и валюту (поддерживающего рубль) мы не ожидаем, как и значимого ослабления средних уровней российской валюты в течение полугодия. Геополитика  остается фактором неопределенности, которая может существенно изменить текущую картину.

Рынок остается в ожидании решений, которые могут быть приняты после инаугурации Дональда Трампа в США на текущей неделе. 

ЭКОНОМИКА

Росстат опубликовал инфляционные данные за декабрь и начало января. Они оказались несколько лучше ожиданий рынка. По итогам 2024 года потребительская инфляция составила 9,5% г/г (против 9,7—9,8% консенсус-прогноза рынка и предварительных оценок на основе недельных данных).  
 
Темп роста цен за декабрь в абсолютном выражении (1,3% м/м) и с поправкой на сезонность был ниже ноября. В лидерах роста в конце декабре — начале января остались продовольственные цены. Рост цен на непродовольственные товары, которые традиционно наиболее чувствительны к ослаблению рубля и повышению спроса в праздничный сезон, ожидаемо ускорился в декабре, а в секторе услуг, напротив, замедлился. В январе рост цен пока показывает умеренное замедление как по продуктам питания, так и по прочим товарам.

С 1 по 13 января инфляция составила 0,67%, а по результатам января мы ожидаем рост на 1,2% м/м, что будет означать продолжение тренда плавного замедления с пика в ноябре.
Годовая инфляция за счет эффекта низкой базы прошлого года покажет ускорение.  

 
По оперативным данным Банка России, кредитная активность в корпоративном и розничном сегментах в декабре замедляется. Рост кредитования организаций показал поворот на торможение в ноябре, тогда как охлаждение в рознице происходит с середины года. Портфель необеспеченного кредитования уже перешел к сокращению. Банк России отмечает, что в целом рыночные кредитные условия продолжают ужесточаться, в том числе с учетом возросших кредитных спредов.  
 
На прошлой неделе также выпустил свою оценку отчетности крупнейший банк России — Сбер, где мы также увидели снижение кредитного портфеля к предыдущему месяцу впервые с 2022 года. Более подробная статистика кредитования по банковскому сектору выйдет в конце января. 

Мы ожидаем, что уровень годовой инфляции в первом квартале будет находится около 10% г/г, а Банк России сохранит выжидательную позицию, сохраняя ключевую ставку на уровне 21%.

США

Американский рынок на этой неделе получил поддержку со стороны экономической статистики.  
 

Рост цен производителей и базовой потребительской инфляции за декабрь оказались ниже ожиданий — на уровне 3,3% г/г и 3,2% г/г соответственно.
Общая потребительская инфляция совпала с прогнозами на уровне 2,9% г/г.
Рост розничных продаж в декабре составил 3,9% г/г после 4,1% в ноябре.
Индекс промышленного производства неожиданно показал рост на 0,5% г/г в декабре после спада на 0,6% г/г месяцем ранее. Активность рынка недвижимости также несколько опередила ожидания. 

Еврозона

По данным за ноябрь, спад промышленного производства в еврозоне усилился до 1,9% г/г (1,1% в октябре), что разочаровало рынок. Итоговые оценки общей и базовой инфляции по итогам 2024 года составили 2,4% и 2,7% соответственно.  
 
В ЕС продолжается обсуждение нового пакета санкций, которые могут затронуть сырьевой импорт из России. Это может усилить давление на издержки и активность европейских производителей. 

Китай 

Рост ВВП Китая в четвертом квартале 2024 года значимо превысил ожидания рынка, ускорившись до 5,4% г/г. Это обеспечивает выход экономики на правительственный таргет по росту на 5% на фоне реализации экономических стимулов (в 2023 году рост составлял 5,2% г/г).   

По данным декабря рост промышленного производства ускорился до 6,2% г/г, а розничных продаж — до 3,7% г/г после 5,5% и 3,2% в ноябре, соответственно.
Экспорт и импорт в декабре выросли сильнее ожиданий. 

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошедшей неделе доходности показали умеренный рост по всей длине кривой:

Доходности короче одного года выросли на 10 б.п.;
Доходности на среднем отрезке кривой (два—пять лет) прибавили 15—20 б.п.;
Дести- и пятнадцатилетние доходности выросли на 18 б.п. и 14 б.п. соответственно. 

Индекс гособлигаций RGBI, за неделю снизился на 0,7%, а индекс корпоративных облигаций RUCB — на 0,1% на фоне продолжающегося сжатия кредитных спредов в корпоративном сегменте. Так по состоянию на вечер четверга 16 января, средневзвешенный размер кредитного спреда по бумагам в индексе Cbonds CBI RU Total Market Investable снизился до 715 б.п. против 748 б.п. в начале прошлой недели и 982 б.п. по состоянию на закрытие 30 декабря. 

Аукционы Минфина

В среду Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном — 26245 и 26248. 

ОФЗ—26245 ПД с погашением в 2035 году был размещен на 4 млрд рублей при спросе в 10 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 16,80% (премия к вторичному рынку — 12 б.п.);
ОФЗ—26248 ПД с погашением в 2040 году был размещен на 5,7 млрд рублей при спросе в 13,5 млрд рублей. Средневзвешенная доходность бумаг на размещении составила 16,81% (премия к вторичному рынку — 6 б.п.); 

 
Как мы видим, объемы размещений были крайне маленькими, однако по первым аукционам не стоит делать далеко идущих выводов. На текущий момент размещено менее 1% от квартального плана в 1 трлн рублей. 
 
Всего в 2025 же году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020 года 4,78 трлн рублей. По заявлениям представителей Министерства, приоритет в текущем году будет отдаваться  размещению длинных выпусков с фиксированным купоном. Подобные планы были у Минфина и в 2024 году, однако тогда спрос на длинные выпуски был крайне низким на фоне роста ставок.

Корпоративные облигации

Эмитент «МаксимаТелеком» выкупил по put-оферте облигации серии БО-П01 по 100%. Объем выкупа — 529 млн рублей. Ставка следующих трех купонов была установлена на уровне 22%. На этом фоне, после окончания периода сбора заявок на предъявление бумаг к выкупу, цена облигаций снизилась до 97,3%, что обеспечивает доходность к погашению в 25,7% при дюрации в 1,4 года.  

Мы все также НЕ рекомендуем бумаги эмитента к покупке. Предлагаемая данным выпуском доходность, на наш взгляд, не покрывает риски, связанные с невысоким уровнем собственной кредитоспособности эмитента. 

Сопоставимый купон готовы предложить размещаемые облигации с фиксированным купоном серии 003Р-02R от «ЕвразХолдинг Финанс» — 22,3%, что соответствует доходности в размере 24,7%. Срок обращения облигаций составит 1,5 года, при этом, через год предусмотрена оферта. Купонный период — 30 дней.  
 
Кредитное качество поручителя «ЕВРАЗ НТМК» оценивается на высоком уровне — имеется действующий кредитный рейтинг от АКРА на уровне АА+, однако прогноз установлен на уровне «негативный».

Мы смотрим нейтрально на облигации эмитента. 

Кредитные рейтинги

НКР подтвердило кредитный рейтинг ТМК на уровне А+.ru, снизив при этом прогноз с позитивного до стабильного. Агентство объясняет изменение прогноза ростом долговой нагрузки и расходов на обслуживание долга, а также снижением показателей рентабельности деятельности компании.

По расчетам агентства соотношение общего долга к OIBDA на 30 июня 2024 составило 4,7х (2,3х на 30 июня 2023). В то же время, увеличение стоимости фондирования привело к снижению показателя покрытия процентных платежей OIBDA — с 4,4х на 30 июня 2023 до 1,7х на 30 июня 2024.

Мы смотрим нейтрально на облигации эмитента.

Товарные рынки

Нефть 

На прошлой неделе нефть росла в цене: Brent на 1,8%, WTI на 1%. В среду международный бенчмарк преодолел отметку $82 за баррель на новостях о вышедших запасах нефти в США. Их фактическое снижение оказалось сильнее ожиданий.  
 
Поддержал котировки вышедший отчет Международного энергетического агентства. В отчете утверждается, что недавние санкции США в отношении российских нефтедобывающих компаний могут существенно нарушить поставки нефти из России. Однако, уже в четверг наблюдалось снижение котировок на фоне прекращения огня и перемирия между Израилем и ХАМАСом, которое вступит в силу с 19 января. 

Газ

Европейский газ TTF в плюсе на 4%. В середине недели спрос на газ снижался на фоне прогнозов более теплой погоды, однако в пятницу котировки перешли к росту на фоне ускоренного сокращения запасов газа в хранилищах стран ЕС. Во Франции и Нидерландах цены упали ниже 50%. На рост также влияют разговоры о возможности постепенного отказа от российского СПГ в рамках 16-го пакета санкций, что в сврю очередь снизит предложение. 
 
Американский газ Henry Hub растет на 1,6%, его динамика также была разнонаправленной в рамках недели. Во вторник Управление энергетической информации США повысило прогноз по ценам на газ. Такое решение связано с ростом спроса из-за увеличения экспорта СПГ и повышенным спросом на отопление.

Аналитики прогнозируют самый холодный январь за последнее десятилетие.




Помимо этого, аналитики Morgan Stanley снизили оценку запасов на конец марта с 1,84 до 1,55 трлн куб. футов.

В пятницу котировки снижаются, что обусловлено технической коррекцией на фоне повышенной волатильности в последний месяц. 

Металлы 

Спотовая цена на золото растет на 0,8% н/н (к вечеру пятницы) на фоне выхода данных по базовой инфляции в США за декабрь 2024-го ниже ожиданий аналитиков. Это увеличивает шансы продолжения цикла снижения процентных ставок в американской экономике. 
 
Основные промышленные металлы росли по итогам недели (по состоянию на вечер пятницы): 

медь — на 1,1% н/н;
алюминий — на 4,1% н/н;
никель — на 2,4% н/н. 

 
Участники рынка опасаются введения Дональдом Трампом пошлин на импорт различных металлов в США, что приведет к росту их стоимости. Также поддержку ценам оказал выход сильной макростатистики в Китае по ВВП за четвертый квартал и промышленному производству за декабрь 2024-го. Напомним, Китай является крупнейшим потребителем ранее упомянутых промышленных металлов. 

Рынок акций

США

С закрытия рынков в прошлую пятницу американский рынок показывает рост: индекс S&P 500 — на 3%, а технологический Nasdaq — на 2,6%. 

Росту способствовали положительные экономические новости (значение инфляции ниже ожидаемой) и квартальные результаты крупнейших банков, превзошедшие консенсус-прогнозы. 

Гонконг

По итогам текущей недели индекс Hang Seng вырос на 2,7% н/н.

Рост рынка начался во вторник после того, как Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая выпустила заявление, согласно которому регулятор приложит все усилия для стабилизации рынка. 




Также гонконгский рынок позитивно отреагировал на выход данных по базовой инфляции в США за декабрь текущего года, которая оказалась ниже консенсус-прогноза аналитиков. Это привело к росту ожиданий среди участников рынка относительно продолжения цикла снижения процентных ставок в американской экономике.
Кроме того, в пятницу вышли данные по ВВП Китая за четвертый квартал и по промышленному производству за декабрь 2024-го. Оба показателя оказались выше прогнозов аналитиков, что также вызвало рост котировок. 

Россия

Первая полная торговая неделя года запомнилась инвесторам ростом.

В пятницу вечером индекс Мосбиржи прибавил 3,2% н/н, а индекс РТС  —  2,8% н/н за счет ослабления рубля.
Рынок растет после небольшого падения на торгах в первой половине января. Инвесторы ожидают инаугурации президента США на этой неделе и возможного ослабления геополитической напряженности.
Вышедшие в среду вечером данные по инфляции поддержали рост рынка, более того чувствительные к ключевой ставке акции стали основными бенефициарами роста: ГК Пик — на 16% н/н, М.Видео — на 15,5 н/н, Самолет — на 14,7% н/н, ЛСР — на 10,8% н/н.

 

Крупнейший авиаперевозчик выпустил операционные результаты за 2024 год. Аэрофлот отчитался умеренно-позитивно, нарастив пассажиропоток до 55,3 млн человек (+16,8% г/г). Количество перевезенных пассажиров увеличивается как на внутреннем, так и на международном направлениях, но темпы роста замедляются. Международный сегмент также демонстрирует опережающие темпы роста. 
Мы выпустили аналитический обзор телеком-гиганта МТС. В обзоре рассматриваются основные бизнес-направления компании, которые разрушают стереотип о наличии исключительно телеком сегмента, а также описывается бизнес-модель и стратегия развития компании. 
Вышел новый аналитический обзор, посвященный крупнейшему банку России — Сберу. В отчете рассказываем про бизнес компании, операционные и финансовые показатели, а также ожидаемые дивиденды.
Мы представили свое мнение касательно акций Норникеля. В обзоре разобрали бизнес компании, операционные и финансовые результаты, а также дали оценку акциям компании.
В конце недели несколько компаний поделились своими операционными данными. Henderson показал рост выручки на 24,2% г/г, Новабев — снижение объемов общих отгрузок на 4,2% г/г, у Новатэк снизилась реализация добытого газа на 1,1% г/г, а Сбер зафиксировал прибыль более 1,5 трлн рублей (рост на 4,6% г/г). 
Также мы провели подробный разбор бизнеса компании VK и дали оценку акциям. 
Мы выпустили обзор, посвященный перспективам российского рынка в 2025 году. 


Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера